杰普特(688025):北美客户硬件创新驱动中国激光巨头快速成长-首次覆盖报告

激光/光学智能装备业务:北美客户驱动快速成长。杰普特智能光谱检测机于2014年进入北美客户供应链,订单快速增长。光学检测定制化需求多,XR光学检测需求为主力。杰普特XR检测设备主要用于XR产品光学校准。公司检测设备能够进一步降低XR产品的成像畸变,有效减轻佩戴VR/AR设备时产生的眩晕感,增加长时间使用舒适度。该产品于2022年获得消费电子行业头部客户的订单且完成大部分产品交付验收。公司研发的光学检测设备多为独家供应。目前公司已与客户沟通下一代检测设备检测需求,同时公司也在持续接洽新客户。我们预计随着XR产品的不断普及,XR检测设备将会有更大的市场空间。

   激光/光学智能装备业务快速成长,激光器业务平稳成长可期。(1)激光/光学智能装备业务:公司在2021年布局扩展被动元器件行业自动化设备品类,研发了电感剥漆设备、电感绕线设备、测包机等产品,2022年部分产品获得客户小批量订单。我们预计2023～2025年,激光/光学智能装备业务收入分别为7.59、12.47、17.76亿元,收入增速分别为59.8％/64.4％/42.4％。(2)激光器业务:公司的激光器产品品类丰富,包含MOPA脉冲激光器、连续光激光器、固体激光器、超快激光器。我们预计2023～2025年,激光器业务收入分别为6.53、7.12、7.85亿元,收入增速分别为9.6％/8.9％/10.3％。投资建议:我们预计公司2023-2025年的收入为15.3、20.9、27.1亿元,同比增速分别为30.4％、36.5％、29.5％;2023-2025年归母净利润为1.49、2.58、3.86亿元,同比增速分别为94.7％、73.0％、49.4％,对应EPS分别为1.57、2.72、4.06元,目前市值对应PE为52X/30X/20X。公司作为领先激光器生产商,有望深度受益于北美客户硬件创新,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:国际贸易环境不稳定的风险、技术升级迭代风险、研发失败风险。