飞龙股份(002536):储能业务再获定点,多场景拓展成长空间-事件点评

事件概述:2023年6月12日,公司公告收到某新能源科技公司定点通知,公司成为该客户某储能项目电子水泵供应商,生命周期内预计销售收入2亿元

   储能业务再获定点,多场景拓展成长空间。受益于储能电池能量密度、单体容量逐渐提高,散热方案逐步由风冷向液冷切换。储能电池液冷系统部件主要包括高功率长寿命电子水泵、氟化液开关阀等,其中电子水泵为液冷方案核心部件。相较于新能源汽车用电子水泵,储能液冷电子水泵对功率及寿命要求更高,公司较早布局高功率、长寿命电子水泵研发,当前可量产的电子水泵功率平台横跨13W至16KW,高功率、长寿命电子水泵具备市场核心竞争优势,可满足除储能之外的GPU冷却、AI服务器、5G基站、充电桩、充电枪等多领域液冷方案需求。伴随着非车端液冷渗透率持续提升,非车端液冷电子水泵市场空间有望持续提升。公司深耕新能源热管理多年,具备成熟的电子水泵量产及供货经验,叠加大功率电子水泵的产品优势,公司持续获得非车端客户的认可,年初至今已获得多个民用领域液冷项目定点。此次再次获得某客户储能项目电子水泵定点,再次证明了公司的产品核心竞争力,民用液冷电子水泵有望开启公司新的成长空间。当前公司车用及民用电子水泵产品在手订单充裕,预计23年销量将超300万只,电子水泵迎来加速放量期,后续随多领域订单落地,有望持续拓宽公司业绩成长空间

   新能源冷却加速放量,热管理业务多领域扩张,拓宽公司成长边界。公司以传统主业为基础,大力发展新能源汽车相关业务,并拓展热管理业务至民用领域。其中,1、传统业务:1)机械水泵市占率稳定在20％左右,业务稳定;2)涡壳业务受益于混动放量,其需求持续落地,助力传统主业稳健发展。2、增量业务:1)电子水泵发力:依托技术优势,重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务,电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等多家优质企业,22年销量超100万只,目前23年订单超300万只,电子水泵加速放量;2)热管理模块落地:较早布局新能源热管理系统,当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家,22年销量超15万只,目前23年订单超80万只,热管理模块加速推进。3)民用领域:公司陆续获得储能、服务器、充电桩领域定点,热管理产品成功从车端拓展至民用领域,有望重塑公司成长边界。23年3月,公司新能源冷却部件产能建设定增项目获批,预计24年完成验收,新增电子水泵600万只/年、热管理部件560万只/年,预计满产后贡献营收27.8亿元,贡献核心业绩弹性

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.74/3.60/4.52亿元,当前市值对应2023-2025年PE为21/16/13倍。公司研发实力雄厚,新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间,维持"推荐"评级

   风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。