三角轮胎(601163):23Q1归母净利润同比增长296.56％,推动品牌建设-公司研究报告

22年归母净利润同比增长22.86％,现金分红总额占归母净利润的30.73％。

   2022年公司营业收入92.2亿元,同比上升2.97％;归母净利润7.38亿元,同比上升22.86％;扣非净利润5.42亿元,同比上升39.63％。2023年一季度,公司营业收入24.58亿元,同比上升32.77％;归母净利润2.32亿元,同比上升296.56％;扣非净利润1.80亿元,同比上升2212.58％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元,本次不送股,也不进行资本公积金转增股本,合计拟派发现金红利人民币2.24亿元(含税),占2022年度合并报表中归母净利润的30.37％。

   2022年公司业绩主要影响因素:1、源于三角轮胎品牌影响力的强大支撑,以及原材料价格高位运行、美元汇率上升等因素影响,2022年公司轮胎产品价格上涨,支持了公司营业收入和销售利润双增长。2、内外贸市场需求发生变化,公司积极调整市场结构和产品结构,商用车胎、巨胎出口较大幅度增加,附加值较高的工程胎、巨胎贡献更好的销售利润,出口效益全面增长。

   公司增强新技术、新材料、新工艺的创新。2022年公司持续增强新设计、新材料及新工艺的研发创新与应用,从技术设计推进减碳工作。乘用车胎产品的轻量化及高性能化全面推进;热裂解炭黑、再生橡胶、绿色/生物基材料等可持续原材料的应用范围逐步增加,实现可持续性原材料在轮胎中的工业化应用;直压硫化技术进一步改进,有效降低能耗,具备了产业化的技术条件;

   加深仿真分析在产品开发中的应用,缩短产品开发周期,提高开发效率并节约试验费用。2022年公司完成了首款聚氨酯轮胎(非充气轮胎)的设计开发及低速实车测试。

   公司推动品牌建设。2022年公司在国内继续投放高铁广告,基本覆盖全国高铁网络核心干线,贯穿全国28个省市自治区;公司航空子午线轮胎、新能源车专用低滚阻轮胎、静音轮胎,以及高性能冬季轮胎、高端越野房车轮胎亮相2022世界工业设计大会,获得高度关注;在国际市场上,参加了意大利博洛尼亚国际汽车配件展览会、德国国际科隆轮胎展览会、德国国际工程机械宝马展会、英国采石及矿业展览会等,三角轮胎品牌影响力进一步提升,新产品获得广泛的市场推广和青睐。

   盈利预测。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.04、9.93、10.55亿元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2023年19-22倍PE,对应合理价值区间为19.19-22.22元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示。贸易摩擦导致关税持续提升;国际市场新的贸易和技术壁垒不断升级导致市场竞争加剧;橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。