金发科技(600143):2022年业绩同比+19.89％,静待一体化布局开花结果-2022年报及2023一季报点评

评级：买入(维持)

  金发科技(600143.SH)2022年报及2023一季报点评：

  2022年业绩同比+19.89%，静待一体化布局开花结果

  证券研究报告

  2023年05月06日

  塑料

  李永磊(分析师) 董伯骏(分析师) 杨丽蓉（联系人）

  S0350521080004 S0350521080009 S0350122080038

  liyl03@ghzq.com.cn dongbj@ghzq.com.cn yanglr@ghzq.com.cn

  请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2

  相对沪深300表现

  表现 1M 3M 12M

  金发科技 -5.0% -12.8% 7.1%

  沪深300 -2.1% -3.0% 0.2%

  最近一年走势

  预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E

  营业收入（百万元） 40412 41698 45560 49277

  增长率(%) 1 3 9 8

  归母净利润（百万元） 1992 1918 2327 2910

  增长率(%) 20 -4 21 25

  摊薄每股收益（元） 0.77 0.72 0.88 1.10

  ROE(%) 12 10 11 12

  P/E 12.62 12.34 10.17 8.13

  P/B 1.56 1.28 1.14 1.00

  P/S 0.64 0.57 0.52 0.48

  EV/EBITDA 8.89 9.08 8.20 7.40

  资料来源：Wind资讯、国海证券研究所

  相关报告

  《——金发科技（600143）点评报告：Q3业绩环比改善，公司经营维稳显韧性（买入）*塑

  料*李永磊，董伯骏》——2022-10-26

  《金发科技2022年半年报业绩点评：金发科技（600143）2022年中报点评：原料涨价业绩

  承压，一体化布局加速（买入）*塑料*董伯骏，李永磊》——2022-08-16

  《金发科技(600143)2021年报及2022年一季报点评：2022Q1业绩环比改善，静待一体化

  开花结果（买入）*塑料*董伯骏，李永磊》——2022-04-26

  《——金发科技（600143）三季报点评：Q3业绩承压，静待一体化布局开花结果（买入）*

  塑料*李永磊，董伯骏》——2021-10-26

  -0.1732

  -0.0327

  0.1078

  0.2482

  0.3887

  0.5291

  金发科技 沪深300

  请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3

  事件：2023年4月24日，金发科技发布2022年年报及2023年一季报：2022年公司实现营业收入404.12亿元，同比+0.53%；实现归母净利润19.92

  亿元，同比+19.89%；实现扣非归母净利润13.41亿元，同比-12.71%；加权平均ROE为12.67%，同比+2.07个pct。销售毛利率15.20%，同比-

  1.42个pct；销售净利率4.95%，同比+0.83个pct；经营活动现金流净额34.32亿元。

  其中，2022Q4单季度实现营业收入110.97亿元，同比+4.64%，环比+12.68%；实现归母净利润7.89亿元，同比扭亏为盈，环比+96.73%。销售毛

  利率14.02%，同比+0.39个pct，环比-0.66个pct；销售净利率7.21%，同比+8.00个pct，环比+3.16个pct；经营活动现金流净额8.35亿元。

  2023年Q1实现营业收入96.83亿元，同比+2.39%，环比-12.74%；实现归母净利润2.99亿元，同比-29.07%，环比-62.14%。销售毛利率15.10%，

  同比-1.79个pct，环比+1.08个pct；销售净利率3.02%，同比-1.43个pct，环比-4.19个pct；经营活动现金流净额2.47亿元。

  点评：

  内外部环境压力明显，绿色石化板块拖累业绩

  2022年，公司实现营业收入404.12亿元，同比+0.53%，实现归母净利润19.92亿元，同比+19.89%。分板块看，改性塑料销售收入256.47亿元，

  同比+1.26%，毛利率为21.25%，同比+1.53个pct；公司克服国内房地产行业收缩和消费需求疲软影响，改性塑料销量176.2万吨，同比小幅增长

  0.97%。新材料业务销售收入29.03亿元，同比+9.37%，毛利率为18.30%，同比-15.60个pct，受行业内新建产能投产、竞争格局恶化影响，可降

  解塑料产品利润下降，带动该板块毛利率大幅降低，新材料产品销量12.28万吨，同比+20.51%。绿色石化业务销售收入37.80亿元，同比-5.83%，

  毛利率为-13.69%，同比-21.09个pct，受地区冲突、通胀等影响，国内能源价格上涨，丙烯行业成本上升、压力增大，叠加ABS下游需求持续不振

  等因素，绿色石化产品销量54.06万吨，同比-12.96%，绿色石化板块承压。医疗健康业务销售收入14.95亿元，同比-2.12%，毛利率为36.89%，

  同比+21.60个pct。贸易品销售收入61.17亿元，同比+0.40%，毛利率为0.29%，同比-1.65个pct。

  期间费用率方面，2022年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.27%/2.97%/2.52%/3.60%，同比分别变动-0.13/-0.44/+0.61/-0.02个pct。2022年

  财务费用10.17亿元，同比+32.76%，主要由于利息费用增加。

  2022年归母净利润同比+19.89%

  请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 4

  2022Q4绿色石化板块增长明显，2023Q1成本端有所改善

  2022Q4归母净利润7.89亿元，环比+3.88亿元。Q4营业收入增长带动毛利环比+1.10亿元，分板块看，改性塑料/新材料/绿色石化产品销售收入分别

  68.16/7.17/17.12亿元，环比分别+2.33%/+27.14%/+215.20%，此外，管理费用环比减少2.71亿元，信用减值损失环比减少2.53亿元，其他收益环比增加

  1.35亿元，所得税费用环比-3.62亿元，主要由于公司预计宁波金发二期投产后有足够的应纳税所得额可弥补前期亏损，计提递延所得税资产。而研发费用环

  比增加1.38亿元，资产减值损失环比增加4.14亿元，资产处置收益环比减少1.58亿元。

  2023Q1归母净利润2.99亿元，环比-4.90亿元。受产品需求影响，公司主要产品销量、营业收入有所下滑，Q1毛利环比-0.93亿元，此外，管理费用环比增加

  2.47亿元，信用减值损失环比增加2.18亿元，其他收益环比减少1.25亿元，所得税费用环比增加4.15亿元；而研发费用环比减少1.76亿元，资产减值损失减少

  4.04亿元。且值得关注的是，2023Q1销售毛利率环比略有增加，主要由于原材料成本端改善，2023Q1改性塑料、新材料、绿色石化主要原材料采购均价分

  别0.92/0.92/0.48万元/吨，环比分别-4.64%/+0.39%/-11.43%。

  辽宁金发ABS项目试生产，静待一体化布局开花结果

  公司正大力推动一体化布局，在建项目进展顺利。据公司公告，辽宁金发年产60万吨ABS及其配套装置项目已完成建设工作，部分产线开始试生产。宁波金

  发120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目（一阶段）截止2023年3月底，总建设进度累计完成77.2%，低温罐系统已完成试生产

  准备，预计80万吨聚丙烯装置于2023年6月底实现中交。未来随着两大项目完全释放产能，公司将打通丙烯腈-ABS树脂-改性ABS全产业链，以及丙烷-丙烯-

  聚丙烯产业链，公司原料自给率将大幅度提升，公司盈利能力有望充分释放。

  新材料领域，公司已具备年产2.1万吨PA10T/PA6T合成树脂能力；公司启动年产0.6万吨PPSU/PES项目，预计2024年6月投产；公司还启动1.5万吨LCP合成

  树脂项目，预计2024年12月开始投产。公司年产3万吨PLA连续聚合线试车成功并运行稳定，开发的差异化PLA产品可与PBAT形成互补效应，满足市场多方

  位需求；同时公司稳步推进年产1万吨生物基BDO项目建设。

  广东金发年产400亿只高性能医用及健康防护手套项目总计96条生产线，每条产线设计日产能80-120万只。据2022年报，公司已完成64条产线建设，实际运

  行产线32条，为有效控制风险，剩余产线建设暂缓，并根据未来市场情况适时推进、调整或终止。

  在建项目顺利推进，静待一体化布局开花结果

  请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 5

  公司年度及季度业务数据

  资料来源：Wind，国海证券研究所

  图表：公司年度及季度业务数据

  产品/项目 2019 2020 2021 2022 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1

  改性塑料产品

  营业收入（亿元） 174.3 204.1 253.3 256.5 56.7 63.6 63.3 69.7 59.7 62.0 66.6 68.2 57.0

  销量（万吨） 137.1 154.7 174.5 176.2 41.9 42.6 42.8 47.3 40.5 41.1 45.9 48.8 40.6

  均价（元/吨） 12714 13195 14512 14554 13529 14918 14803 14755 14758 15092 14523 13962 14051

  毛利（亿元）