国联水产(300094):预制菜持续增长,全渠道布局潜力大-公司信息更新报告

布局水产预制菜业务,长期发展潜力大,维持"增持"评级国联水产2022Q4营收11.7亿元,同比降0.8％;归母净利-0.60亿元。2023Q1营收14.2亿元,同比增33.2％;归母净利0.1亿元,同比增10％。由于预制菜行业竞争激烈,我们下调公司2023-2024年盈利预测,预计2023-2024年净利润分别为1.04、1.99亿元(前次为1.56、2.63亿元),并新增2025年盈利预测2.98亿元;EPS分别为0.09、0.18、0.26元,当前股价对应PE为56.2、29.4、19.6倍。公司已剥离养殖业务,聚焦水产预制菜等高毛利食品加工业务,B、C端双管齐下,全渠道布局。未来随着产能持续释放、渠道进一步完善,公司发展潜力较大,我们维持"增持"评级。

   预制菜业务快速发展,营收稳步增长具体来看:(1)分产品来看:2022年水产食品、饲料、其他分别同比+18.97％、-35.36％、-18.77％。2022年公司重点发展预制菜业务,营收同比增34.48％至11.31亿元。(2)分区域来看:2022年国内、国外分别同比增10.32％、18.28％。展望2023年,公司采用大单品策略,全渠道布局,B、C端齐发力,B端与前100强餐饮企业合作,C端布局商超和电商渠道,预计预制菜业务仍可快速增长。

   归母净利率下降主因毛利率下降2023Q1归母净利率同比下降0.2pct,主因毛利率同比降1.9pct至10.3％。2023Q1销售费用率同比降0.5pct至3.5％;管理费用率同比降0.7pct至2.5％。展望2023年,公司预制菜业务仍处于开拓推广期间,预计费率仍会维持高位。

   聚焦水产预制菜业务,全渠道布局国联水产聚焦高毛利的预制菜业务,全渠道布局,发展潜力较大:(1)产品上,公司推出剁椒金鲳鱼、调味牛蛙、菠萝烤鱼等20多款预制菜新品,未来也会持续推新,打造大单品;(2)全渠道布局,发展餐饮重客等渠道,围绕餐饮重客进行产品研发,增强市场感知力,提升服务能力。

   风险提示:产能投放不及预期、市场扩张不及预期、原料价格波动风险等。