成都先导(688222):DEL技术领军者,期待新技术平台及新药管线收获

业绩回顾

   2022及1Q2023业绩低于我们预期

   公司公布业绩:2022年,收入3.30亿元,同比+5.98％,归母净利润0.25亿元,同比-60.14％,扣非净利润0.12亿元,同比-46.36％;2023年一季度,收入0.70亿元,同比-3.99％,归母净利润-0.09亿元,同比-32.52％,扣非净利润-0.10亿元,同比+0.65％;低于我们预期,主要因公司研发投入增加及子公司Vernalis整合进度不及预期。

   发展趋势

   DEL技术保持领先地位,积极拓展业务板块服务类型。根据公司公告,全球已公开DEL技术合作项目公开信息统计中,成都先导是DEL技术领域研发服务公司中获得合作项目数量最多的企业之一。2022年,公司DEL平台核心技术快速迭代,小分子种类超过1.2万亿,合成分子骨架种类达到6,000多种,筛选成功率保持行业领先水平,平均周期缩短至90天以内。

   同时,公司推出OpenDEL?覆盖市场对于小规模DEL定制库的需求。

   持续大力研发投入,期待新技术平台发力。公司保持在DEL、FBDD/SBDD、STO、TPD四个核心技术平台的持续投入。

   2022年研发投入8,736万元,占收入26.50％,同比+2.81％。FBDD/SBDD平台通过DEL技术扩展Vernalis自有可供筛选的分子模块数量不断增加,分子片段总数超过4万种。STO平台已具备开发核酸药物临床候选化合物的能力,可提供早期研发"一站式"服务,目前正在开发拥有自主知识产权核酸药物递送系统。TPD平台已累计完成了超过50个新颖E3泛素连接酶的制备,部分E3泛素连接酶通过DEL筛选成功发现了活性小分子配体,并以自主开发或合作方式针对这些新颖E3泛素连接酶进行蛋白降解剂的开发。

   稳步推进自主研发新药管线。截至2022年底,公司拥有约20个内部新药项目,分别处于临床及临床前不同阶段,目前4个项目正在开展I期临床,2个项目已完成临床前候选化合物(PCC)提名,处于IND申报准备阶段,2个项目已完成在多个药效模型的体内药效模型验证,处于候选化合物(PCC)筛选阶段,1个项目处于先导化合物优化阶段,正在进行体内药效评估,还有10余个项目分别处于FIC的靶点验证、苗头化合物的筛选以及结构优化阶段。

   盈利预测与估值

   维持2023年盈利预测不变,我们引入2024年净利润预测1.1亿元。维持跑赢行业评级,但由于DEL技术应用长期具备较高成长性,我们上调目标价30.3％至23.00元(DCF估值法),较当前股价有25.7％的上行空间。

   风险

   新药研发风险,新业务拓展不及预期,订单波动风险。