大商股份(600694):1Q23营收可比口径同降2.4％,关注经营调整进展

2023年一季度业绩基本符合我们预期

   公司公布1Q23业绩:实现营收22.74亿元,可比口径同降2.4％,归母净利润2.14亿元,可比口径同降14.4％,基本符合我们预期,扣非归母净利润1.91亿元,可比口径同降9.0％。

   发展趋势

   1、1Q23营收可比口径同降2.4％。重点地区主要业态方面,大连地区1Q23百货/超市/电器业态营收同比分别-1.7％/-16.5％/+48.4％,大庆地区1Q23百货/超市/电器业态营收同比分别-6.6％/-8.1％/+33.2％,整体来看,我们认为伴随线下客流逐步恢复,百货业态营收增速相对平稳,超市业态或受1Q22囤货需求带来较高基数的影响,营收增速相对承压。

   2、1Q23盈利能力有所下滑。可比口径下,公司1Q23毛利率同比微降0.4ppt至41.3％,期间费用率同比下降0.3ppt至24.2％,其中销售费用率同降0.5ppt至12.2％,降本持续推进,管理+研发费用率同增0.2ppt至10.2％,财务费用率1.9％,同比持平。综合影响下,公司1Q23归母净利率/扣非净利率同比分别下降1.3/0.6ppt至9.4％/8.4％,盈利能力同比小幅下滑。

   3、深化门店经营调整,发力整合超市业态。门店运营方面,公司计划实施一店一策、深挖潜力,并调整门店布局、商品结构,增加场景式沉浸式购物体验,逐步向特色IP转型,多措并举提质增效。业态整合方面,2022年公司组建大商超市集团,超市业态未来将独立运营、核算、考核,并将围绕统一管理、统一标准、提升形象、供应链优化等方面整合超市业态、副食商场资源,发挥经营合力,未来公司亦将根据各业态发展情况陆续整合其它专业公司。

   盈利预测与估值

   维持2023/2024年归母净利润预测6.41/6.84亿元,当前股价对应2023/2024年9/9倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价22元,对应2023/2024年10/9倍P/E,较当前股价有11％的上行空间。

   风险

   行业竞争加剧;客流恢复不及预期。