联创电子(002036):信用减值拖累业绩,车载业务高增-跟踪报告之三

事件:1、公司发布2022年年度报告:2022年公司实现营收109.35亿元(同比增加3.57％),实现归母净利润0.93亿元(同比减少17.47％);其中,2022Q4单季度公司实现营收30.32亿元(同比减少11.78％,环比增加0.07％),实现归母净利润-1.11亿元(环比减少210.52％,21Q4归母净利润为-0.76亿元,22Q3归母净利润为1.01亿元),毛利率13.55％(同比增加2.50pct,环比增加1.13pct)。

   2、公司发布2023年一季度报告:2023Q1公司实现营收19.58亿元(同比减少2.37％,环比减少35.44％),实现归母净利润-1.77亿元(同比减少542.35％,22Q1归母净利润为0.40亿元),毛利率8.30％(同比减少3.69pct,环比减少5.25pct)。

   点评:光学产业发展良好,信用减值拖累业绩。2022年光学行业迎来总体需求提升的机遇,同时也面临竞争激烈的挑战。公司在车载光学产业前期的战略布局开始释放战略优势,但由于22Q4坏账计提导致亏损。分业务来看,2022年公司核心光学业务营收35.04亿元(同比增长31.30％),毛利率30.08％(同比增加7.28pct);触控显示业务营收35.76亿元(同比减少27.70％),毛利率4.12％(同比减少1.84pct);

   应用终端业务营收24.41亿元(同比增长110.61％),毛利率4.97％(同比减少4.61pct);集成电路及贸易业务营收14.15亿元(同比减少20.71％),毛利率0.25％(同比增加0.13pct)。其中,公司高清广角业务仍占据行业领先地位,车载镜头及车载影像模组业务收入同比增长403.98％。信用减值拖累业绩:22年公司计提应收账款坏账1.83亿元,最终本期共计提信用减值损失1.80亿元,造成22Q4亏损,使全年业绩释放低于预期。

   车载业务多点布局。公司继续大力发展车载光学项目,数十个车载ADAS项目以量产为目标均处于进展中。依托合肥智行光电有限公司的两个项目均已开工,其中一个已完成第一阶段建设;江西联创电子有限公司已具备年产2400万颗智能汽车光学镜头和600万套汽车光学影像模组的生产能力;设立桐城联创电子有限公司,主要生产玻璃镜片、车载超声波雷达、车载微波雷达等系列产品。在车载ADAS镜头和影像模组方面,2022年公司继续深化与地平线、百度、Mobileye、Nvidia等国内外知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作,扩大车载镜头在国内知名终端车厂和Valeo、Aptiv、ZF、Magna等欧美知名汽车电子厂商的市场占有率。

   维持"买入"评级。基于公司最新业绩情况,考虑到公司下游消费电子复苏仍需时日,我们下修公司2023-2024年归母净利润预测分别为2.9亿元(调整比例为-20.1％,同下)/4.4亿元(-10.4％),原预测分别为3.7亿和4.9亿元,新增预测2025年归母净利润预测为5.1亿元,对应PE分别为34x/23x/20x。我们看好公司在ADAS领域的产品和技术积累,随着汽车智能化的推进,公司有望持续受益,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,客户拓展或导入低于预期,行业竞争加剧风险,信用减值风险。