意华股份(002897):业绩受海外建厂影响,后续发展预期仍乐观-2022年年报和2023年一季报点评报告

年报/一季报业绩短期受美国建厂事项影响2022年,公司实现收入50.11亿元同比增张11.61％;归母净利润2.40亿元同比增长扣非后归母净利润2.14亿元同比增长98.51％,经营活动产生的现金流量金额5.04亿元,去年同期为-4.20亿元。细分来看:2022年公司连接器收入19.51亿元同比下降4.81％,毛利率同比提升0.59pct收入下降主要系宏观环境、疫情等影响消费电子等领域需求所致。

   2022年公司太阳能支架业务收入29.12亿元同比增长29.14％,毛利率同比提升1.97pct。意华新能源(乐清意华新能源科技有限公司)2022年收入29.08亿元,净利润1.15亿元。天津晟维2022年收入1.51亿元,净利润为亏损597万元。

   2023年一季度,公司实现收入9.37亿元同比下降10.42％;归母净利润1559万元同比下降65.30％;业绩短期下滑,主要系美国建厂事项推进阶段客户订单短期受到影响所致。

   光伏支架:优化产能布局,后续持续乐观2022年9月、2023年2月公司分别公告设立3家美国子公司:泰华新能源(泰国在美国设立3家子公司"CZTENERGYINC"、"NEXTRISEINC"、"AlphaSteel公司分别持股75％、75％、51％。公司主要客户涵盖NT、GCS、FTC等北美头部跟踪支架厂商,在美国设立子公司,利于公司进一步提升综合竞争力,当前设厂相关事项正在持续推进中。

   参考天合光能数据2021年、2022年全球市场规模约50GW左右展望2023年,随着疫情的结束,上游组件价格平稳,钢价、物流基本上回落到2020年的水平,预测2023年全球跟踪支架市场规模将达到70GW左右,2027年将达到150GW,行业需求预期乐观。随着公司美国子公司的逐步投入运营,以及PVH、SOLTEC等欧洲客户的拓展公司海外光伏跟踪支架业务发展可期。

   天津晟维在张家口、安徽、新疆等地设立子公司,其中张家口子公司合资方为张家口中合新能源集团,有望通过与合资方的合作以及属地的布局,进一步加速国内市场的拓展。

   连接器业务有望受益数据中心和汽车业务增长AIGC有望拉动数据中心相关基础设施建设,公司SFP类产品用于设备内和光模块对接的光电连接器,目前公司已开发QDD800G高速连接器,正处在客户小批量试用阶段。汽车连接器有望持续较好增长。公司子公司苏州远野已开发ADAS、MDC、5GT-BOX等多系列连接器,客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等,2022年上半年苏州远野收入6483万元,净利润1450万元。

   定增获得证监会同意批复公司公告拟定增募资不超5.33亿用于乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目(总投资4.05亿)、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目(总投资0.69亿)、补充流动资金(1.05亿)。当前公司光伏支架业务处于高速发展通道,定增将有效扩充光伏支架业务产能,进一步提升竞争力,进一步支撑未来增长。

   盈利预测与估值短期由于海外产能布局阶段性影响,增长承压,随着公司美国子公司的逐步投入运营,公司海外光伏跟踪支架业务后续空间乐观,预计公司2023-25年归母净利3.64、5.15、6.61亿元,对应PE18、13、10倍;维持"买入"评级。

   风险提示美国建厂进度不及预期;订单获取不及预期;连接器业务发展不及预期等。