捷成股份(300182):版权业务毛利率提升,战略投入新数字技术

事件概述根据捷成股份最新披露的2022年报及2023年一季报,公司2023年一季度实现营收6.70亿元,同比增长-32.19％,实现归母净利润1.58亿元,同比增长-45.51％;公司2022年实现营收39.07亿元,同比增长4.83％,实现归母净利润5.21亿元,同比增长20.66％。

   版权片库发行力度加大,毛利率提升显著2022年,公司影视版权业务实现营收36.95亿元,同比增长19.68％,实现归母净利润8.34亿元,同比增长56.41％。2022年,公司与腾讯签订18亿元的《影视节目授权合同》,继续深挖现有客户需求与合作,加大片库的发行力度,增强片库的变现能力,由于片库发行的边际成本较低,版权发行业务毛利率整体得到提升,,2022年公司版权业务毛利率同比提升8.30pct至32.44％,整体毛利率同比提升8.83pct至31.79％。

   投入AIGC项目研发,战略布局前沿数字技术在版权主业稳健发展的基础上,公司进一步落实AI在相关内容制作技术领域的开发和应用,结合公司在智能媒体资产管理系统的布局,加大AIGC领域的技术开发和应用力度,推动AIGC相关技术在内容创意、影视剧内容制作、短视频创作等领域的深度应用,进而提升公司影视剧拍摄及相关影视内容二次创作效率,提升公司版权的多渠道、多模态运营价值;根据年报披露,公司新增多个数字技术研发项目,包括已上线的"ChatGPT智能语音应答机器人"、已完成的"基于ChatGPT的智能数字人语音驱动"和开发中的"AIGC辅助创作工具"等。

   多重行业利好加持,影视二创重估版权资产2021年下半年以来,《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》《"十四五"数字经济发展产业规划》《"十四五"中国电视剧发展规划》等政策文件显著利好公司影版权运营业务的长期展。随着多个长短视频平台牵手开展短视频二创合作,优质影视版权的稀缺性使得公司显著受益,我们认为公司的版权资产有望获得重估,变现空间进一步提升。

   投资建议:维持"买入"评级根据最新财报业绩,我们调整公司的盈利预测:2023-2025年营收40.30/46.28/(未预测)亿元的至44.61/49.71/54.47亿元,调整2023-2025年归母净利润8.02/9.49/(未预测)亿元的预测至7.04/8.72/10.36亿元,调整EPS0.31/0.37/(未预测)元的至0.27/0.33/0.40元,对应2023年04月28日6.95元/股收盘价,PE分别为26、21、18倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑,行景气度同时持续探索数字技术新业态,我们认为其整体估值水平较低维持"买入"评级。

   风险提示宏观环境给影视行业新片发行增加不确定性;影视版权合同履约进度不及预期;世优科技体量较小,目前对公司收入及利润不会产生重大影响,后续年度的业绩和经营成果尚存在确定性。