德科立(688205):业绩短期承压,高端产品持续突破

事件:公司于3月21日晚和4月28日晚分别发布2022年度报告和2023年1季度报告,2022年实现营业总收入7.14亿元,YoY-2.31％;毛利率31.47％,同比下降2.85pct;归母净利润1.02亿元,YoY-19.63％,扣非归母净利润0.86亿元,YoY-19.82％;营业收入和净利润阶段性承压。

   2023年1季度公司实现营收1.66亿元,YoY-19.32％;归母净利润0.22亿元,YoY-32.97％;扣非归母净利润0.16亿元,YoY-49.85％。

   点评:业绩短期承压23年1季度毛利率受成熟产品降价阶段性有所下降,研发投入加码100G/200G相干光模块、PONOLT等领域。公司2022Q4单季度实现营收1.46亿元,YoY-14.52％;归母净利润0.19亿元,YoY-38.72％。费用端方面,公司2022年研发投入0.62亿元,YoY+主要因公司持续加大在相干光收发模块、DCI设备、100G中距/长距光收发模块、5G前传光收发模块、400G中短距光收发模块投入。

   光放大器产品快速增长持续推进小型化光放大器研发投入。公司2022年光放大器业务实现营收2.91亿元YoY+12.44％;毛利率33.61％,同比小幅下降1.13pct。受益于国内城域波分/DCI市场发展可插拔放大器和高速长距离光模块需求持续增长。为顺应行业对光放大器大容量、小型化、可插拨趋势公司在大宽带光放大器领域已实现可扩展C+LBand产品的批量出货L++波段产品已完成小批量,同时积极研发新一代用于DCO相干模块的小型化光放大器研发迭代,以及QSFP/CFP2/CFP等可插拔放大器的研究并已实现批量生产。

   光收发模块业务和光传输子系统业务阶段性有所下滑。公司2022年光收发模块业务实现营收2.44亿元YoY-2.66％;光传输子系统业务实现营收1.50亿元YoY-16.75％,主因下游电信和数通市场对光模块需求持续向更高速率产品演进及电信运营商基建建设节奏阶段性放缓所致。

   盈利预测:我们看好公司作为国内新兴光模块企业,凭借在高端产品及技术布局打开成长空间在AIGC推动全球光模块高景气下迎来发展机遇。预计公司23-25年营收9.44/12.29/15.76亿;归母净利润1.54/2.01/2.62亿元EPS1.58/2.07/2.70元/股。首次覆盖,给予买入评级。

   风险提示:行业竞争加剧,AIGC发展不及预期5G建设不及预期。