卓越新能(688196):2023Q1业绩环比改善,盈利逐步修复-2023年一季报点评

维持"增持"评级。我们维持公司2023-2025年预测净利润分别为5.66、5.92、6.90亿元,对应EPS为4.71、4.94、5.75元,维持"增持"评级。

   2023Q1业绩环比修复,符合预期。1)公司发布2023一季报:①2023Q1公司实现营业收入8.96亿元,同比降8％,环比增24％;归属净利润0.71亿元,同比降29％,环比增230％;扣非归属净利润0.68亿元,同比降31％,环比增1％。②2023Q1公司销售毛利率10.51％,环比增0.71pct;

   销售净利率7.95％,环比增4.95pct。2)业绩同比下行主要因为吨价差同比2021Q1缩小,一季度春节传统淡季影响等因素。3)环比改善主要因为2022Q4时公司的单季经营受到疫情防控放开的冲击,收料价格较高,吨价差收窄。而2023Q1国内经济逐渐复苏,油脂供应量回升,生物柴油原材料压力缓解,吨净利有所改善,预计后续将持续向好。

   在手项目积极推进。公司积极推进在手项目:1)美山10万吨2022年底投产,目前运营良好;2)20万吨烃基生物柴油和5万吨天然脂肪醇项目,预计2023年第二、三季度开工,为公司贡献未来产能增量。

   欧洲碳约束政策刺激生物柴油需求,行业将长期维持高景气度。我们重申,欧盟碳关税正式通过,欧盟减排一揽子计划立法进程基本完成,碳交易体系扩容+加大削减力度,进一步释放生物质燃料需求,行业将长期维持高景气度。作为生物柴油龙头,公司将充分受益,业绩稳健增长可预期。

   风险提示:出口政策变动、国外生物柴油需求低于预期、原材料及或品价格剧烈波动、原材料收购低于预期、在建项目投产进度低于预期等。