聚光科技(300203):谱育22年订单高增、Q1营收翻倍,国产替代正当时

多重因素致22年业绩承压,减值风险可控。公司发布2022年报及2023年一季报:2022年实现营收34.51亿元(同比-8.0％)、扣非归母净利润亏损4.19亿元(21年亏损3.52亿元);23Q1扣非归母净利润亏损1.04亿元(22Q1亏损0.72亿元)。业绩亏损主要系订单确认延期,成本费用增加,计提资产(PPP及商誉)、信用减值损失1.98亿元等。减值风险可控:(1)商誉账面价值2.9亿元(减值准备/商誉原值近62％);(2)已暂停PPP新合同签订、并着手剥离部分在手项目。

   谱育22年订单额同比+58％、23Q1营收翻倍,科学仪器有望持续高增。2022年仪器/运营/环境工程实现营收23.53/4.36/5.36亿元。公司2022年新签合同总额约46亿元(同比约+12.2％)、23Q1新签5亿元;其中谱育22年新签合同约21.2亿元(同比约+58.2％);23Q1新签约2.1亿元(同比持平)。受部分订单确认延期影响,谱育22年仅确认10.5亿元营收,而23Q1确认收入2.26亿元(同比+126％),且净利润为-2995.52万元(22Q1为-4022.34万元),亏损收窄。

   "科学仪器自主可控"战略高度不断提升,公司作为国产带头人有望率先受益。2022年公司实现多款科学仪器国产突破:(1)半导体:三重四级杆ICP-MS、ICP-QTOF已在半导体上游供应商实现销售;(2)细胞分析:全光谱流式细胞仪、质谱流式细胞仪等实现上市销售。此外,2022年7月谱聚医疗完成了由红杉中国领投的1.85亿元融资,加速进军医疗领域。乘"科学仪器自主可控"东风,公司有望率先受益。

   盈利预测与投资建议。预计2023-25年归母净利润为2.14/3.38/5.45亿元,对应PE为50.9/32.3/20.0x。给予谱育23年65xPE、非谱育部分暂不考虑,对应合理价值为31.07元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。资产减值风险;竞争加剧风险;研发及产业化失败风险等。