欧陆通(300870):毛利率显著提升,服务器电源高增长-2022年报＆2023年一季报点评

公司发布2023年一季报。报告期内,实现营业收入5.19亿元,同比-16.36％;实现归属于上市公司股东的净利润172.84万元,同比+105.88％。2022年,公司实现营业收入27.03亿元,同比+5.10％;实现归母净利润0.9亿元,同比-18.84％。

   Q1毛利率改善显著,股权激励费用摊销、汇兑损益影响净利润。2023年一季度,公司毛利率为19.48％,同比+5.89pcts,(2022/2022Q1分别为18.16％/13.59％)。毛利率的显著提升,验证公司产品结构优化,盈利能力较好的服务器电源出货提升。2023年一季度,公司摊销了股权激励费用2927.05万元,同时由于美元汇率下降,计算汇兑损益后,财务费用大幅增长至1173.35万元,影响了公司净利润。

   服务器电源持续高增长,受益于算力提升。公司服务器电源覆盖60w-30kw瓦数段,产品包括风冷、浸没式液冷在内的两大类电源产品及解决方案,已经成为包括富士康、星网锐捷、新华三等在内的多家头部企业的供应商。2022年,公司服务器电源实现营收5.97亿元,同比增长106.94％,连续两年实现翻倍增长;占总营收比例提升至22.07％(2021年为11.21％);服务器电源毛利率为22.14％,同比+4.51pcts,高于整体毛利率。AI驱动,服务器算力提升趋势明确,对电源提出更高功率密度、高转换效率与高稳定性要求,公司中高端服务器电源产品出货占比提升,产品结构改善,带动整体毛利率提升。

   探索新能源领域,充电模块带来新增量。公司已成功拓展便携式储能设备、电动两轮车及三轮车等领域的动力电池充电器业务,并推出充换电设施的充电模块产品。其中,充电模块产品包括75KWACDC也冷模块、30KW双向ACDC模块、25KW双向ACDC模块,均为自主研发生产,并且符合国际欧规、美规等严苛EMI/EMC等规格要求。公司充电模块产品着眼全球布局,未来随着国内外充电场站建设需求的高企,有望为公司带来高增量。

   全球消费疲软,电源适配器稳健发展。2022年,公司电源适配器业务实现收入17.61亿元,同比微降2.41％,仍为公司的基本盘,营收占比65.15％。在市场疲软困境下,公司深化横纵布局,横向拓展产品品类,纵向争取客户份额,实现电源适配器业务稳健发展。

   【投资建议】

   考虑到公司服务器电源维持高增长,算力拉动电源高功率密度、高稳定性需求,公司有望充分受益;充电模块产品符合国际标准,有望为公司带来新增量。我们预计,2023-2025年公司实现营业收入32.27/40.07/51.03亿元,同比增长分别为19.40％/24.16％/27.34％;实现归母净利润1.84/2.80/3.93亿元,同比增长分别为104.51％/51.95％/40.31％;对应EPS分别为1.81/2.75/3.86元,对应PE分别为42/27/20倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   服务器电源出货量不及预期;

   浸没式液冷出货不及预期;

   充电模块出货不及预期。