新经典(603096):优质版权具货币化空间,看新技术赋能主业进展

新经典发布2022年年报及2023年一季报:2022年公司营收9.38亿元(同比增1.72％),营业利润2亿元(同比增2.87％);销售及研发费用分别增加22.1％、23.5％,管理费用同比降5.5％,销售费用增加主要是公司人力成本、零售业务宣传推广费及海外业务发行费增加所致;归母与扣非利润为1.37亿元、1.25亿元(同比分别增4.8％、5.8％);销售毛利率、净利率为48.8％、14.92％;每10股派发现金红利8元(含税)。单季度看,2022年第四季度利润扭亏为盈,2023年一季度公司营收2.05亿元(同比减0.82％),归母与扣非利润分别为0.45亿元、0.4亿元,同比分别增5.6％、3.3％)。

   投资要点2022年外部压力测试营收利润均双增主业具韧性2023年一季度弱修复2022年公司海外与数字内容业务双增,海外收入同比增加28.9％,收入占比9.45％。2022年公司推出新书205种(其中大众113种占比55％),产品端《起初·纪年》、《看不见的女性》、《平安小猪》等均取得较好经济与社会效应,2022年图书公司销售实洋占有率排名公司位居第一。2022年公司图书策划与发行收入8亿元(同比减2.7％),但数字内容种自有版权收入0.27亿元(同比增加17.48％),且海外收入0.88亿元(同比增加28.9％),自有版权与海外业务收入增长助力2022年公司整体收入9.37亿元微增1.72％凸显韧性。

   分类看,2022年公司大众图书、少儿收入分别为5.8亿元、2.26亿元(同比增幅为-4.15％、+1.06％),毛利率分别为47.45％、53.15％,毛利率均提升),销售模式中代销与直销分别为8.26亿元、1.06亿元(占比为88.6％、11.4％,毛利率为49.3％、44.5％),其中直销主要为线上新媒体渠道为主如抖音端,销售毛利率为48.8％,同比提升。单季度看,2022年公司推进组织架构的调整优化2023年一季度公司归母与扣非利润实现微增,伴随行业回暖,公司新品陆续推出,主业也有望持续回暖。

   优化渠道拓媒介加码自有IP开发与海外业务2022年短视频渠道快速发展,公司在做原有渠道持续精细化运营下积极推动在抖音、B站、小红书等新渠道媒介的运营;2023年有望在抖音平台持续发力。2022年公司自有IP开发稳步推进,"bibi动物园"与"极简史"运营数据稳步提示,后续有望在自有IP创作中借力新技术如AIGC等激发创意,提升创作效率。海外端,2022年公司美国子公司收购专注出版儿童漫画的TOONBooks及深耕科幻奇幻市场的DAWBooks丰富海外公司产品线,由于海外处于拓展期2022年其亏损3990万元,2023年海外业务持续推进其版权运营等放大货币化,同时有望减亏;公司总部及海外版权库拥有包括纸质图书、电子书、有声书及相关衍生权利7000多种,为后续版权运营、产品策划和业务开展奠定稳固的基础。

   盈利预测维持"买入"投资评级。预测公司2023-2025年营收10.211.814.4亿元,归母利润分别为1.662.042.54亿元,EPS分别为1.021.261.56元,当前股价对应PE分别为22.218.014.5倍,基于公司主业有望修复,自有版权持续推进,海外持续布局叠加新技术赋能主业积极探索,维持"买入"投资评级。

   风险提示新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、宏观经济波动风险。