健帆生物(300529):血液净化设备快速放量,研发投入提升显著

2023年4月27日,公司发布2023年第一季度报告。2023年Q1公司实现收入5.73亿元,同比-18％;实现归母净利润1.97亿元,同比-41％;实现扣非归母净利润1.90亿元,同比-41％。

   耗材产品销售承压,血液净化设备实现放量。一季度公司灌流器等医用耗材产品销售仍面临较大压力,但以公司DX-10为代表的血液净化设备持续实现突破,一季度新增装机超700台,其中北京市各大医院为加快推进重症医疗救治采购近300台,公司与多家区域核心医院共同打造区域标杆中心,血液净化相关学科领域专家编写《非生物型人工肝设备与技术专家共识》已被《中国医学装备》杂志收刊,显著提高了健帆血液净化设备的品牌知名度。

   研发投入持续提升,新品类有望逐步贡献增量。公司Q1毛利率达到80.4％,同比-4.1pct,主要与血液净化设备产品占比提升相关;销售费用率为27.4％,同比+9.6pct;研发费用率达到9.4％,同比+3.6pct。公司重视新产品创新研发,目前研发团队人数已超过600人,除血液灌流器产品外,未来透析器、透析粉液、血液净化设备等众多新品类有望逐步销售放量,为公司贡献新的业绩增长点。

   员工持股计划逐步落地,展现公司长期发展信心。3月公司发布了新的员工持股计划,业绩考核年度为2023-2027年五个会计年度,两个归属期考核指标分别为:1)2023-2025年累计净利润达到36亿元;2)2023-2027年累计净利润达到70亿元,体现出公司对长期经营的重视与业绩增长的信心,有望充分调动员工的积极性。

   我们看好公司在血液净化领域的竞争力,预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.13、13.52、16.37亿元,同比增长25％、21％、21％,EPS分别为1.38、1.67、2.03元,现价对应PE为21、18、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示医保控费政策风险;新产品研发不达预期风险;产品推广不达预期风险;产能建设及使用不达预期风险。