济民医疗(603222):国内耗材和医疗服务业务有望实现高速增长

国内耗材和医疗服务业务恢复高速增长。公司发布2023年一季报,实现收入2.23亿元(-22％)、归母净利润0.34亿元(-52％)、扣非归母净利润0.33亿元(-47％)。

   一季报业绩下滑主要是因为2022Q1新冠需求拉动安全注射器销售额大幅度增长,单季度销售额远超2022年2-4季度。预计2023Q1业绩主要来自于两方面:1)新冠疫情结束后医疗服务需求快速增长,博鳌医院高端医疗服务放量,鄂州二院新院区床位增加;2)国内市场安全注射器和预充式导管冲洗器开始放量。服务和器械业务预计都会单季度环比持续改善。

   博鳌医院恢复高速增长,鄂州二院新院区开始运营。博鳌国际医院设有国际再生医学研究中心、高端医学美容中心、肿瘤精准防治中心、抗衰老医学中心、健康与体检评估中心等科室。疫情后博鳌医院业绩有望快速释放。持股100％的鄂州二院已搬迁至新院区,床位从300张增加至1000张,历史单张床位年收入约50万,新院区引入了更多专家和高端设备,预计单张床位年收入有望达到60万,峰值收入有望达到6亿,按照15％净利率测算,峰值净利润有望达到9000万。

   安全注射器和预充式导管快速放量,大输液新产品上市可期。国内安全注射器市场刚刚兴起,渗透率极低。公司产品已完成22个省市挂网,即将进入高速放量,预计2023年销量有望达到5000万支,峰值有望实现数亿支。预充式导管冲洗器已完成绝大多数省市挂网,市场渗透率提升+国产替代有望迎来高速放量。大输液新产品山梨醇甘露醇冲洗剂和平衡盐冲洗液有望带来新的业绩增长点。

   投资建议:我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.03/3.06/4.10亿元,增速分别为490％/50％/34％,对应PE分别为30/20/15倍。公司医院产能快速释放,安全注射器和预充式导管高速放量,业绩迎来高速增长期,维持"增持"建议。

   风险提示:医院诊疗量低于预期;产品销售低于预期;医保集采导致产品降价。