玉马遮阳(300993):1Q23收入同增14％,收入增长加速

1Q23业绩符合我们预期公司公布1Q23业绩:实现收入1.30亿元,同比+14.4％;实现归母净利润0.27亿元,同比+0.3％;实现扣非后归母净利润0.27亿元,同比-0.3％。

   业绩符合我们预期。

   发展趋势收入增速环比提升。公司1Q23收入同比增长14.4％,增速环比4Q22提升14.9ppt,改善趋势明显,我们认为一方面得益于前期疫情期间积压货物出货,另一方面得益于海外渠道库存的下降。

   盈利能力有所下滑。公司1Q23毛利率同比下滑2.3ppt至39.2％,主要受公司产品结构变化所致。期间费用方面,1Q23期间费用率同比提升0.4ppt至12.4％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+1.0/+0.1/-1.9/+1.2ppt至4.3％/5.7％/2.8％/-0.3％。受毛利率下滑及费用率提升影响,公司1Q23归母净利率同比下滑2.9ppt至20.7％。

   长期看好全球功能性遮阳材料及玉马发展空间。相比传统遮阳材料,功能性遮阳材料具有更多定制化功能及更广的应用场景,根据中国遮阳协会的数据分析,目前我国功能性遮阳制品渗透率不足5％,提升空间广阔。玉马遮阳背靠国内完善的产业链,制造优势及性价比优势显著,市占率稳步提升;同时公司积极推动产品结构升级,盈利能力趋势向上。

   短期关注海外渠道库存去化情况及公司订单情况。目前海外渠道库存仍高于历史正常水平,影响出口订单表现,但处于下降通道,以美国市场为例,2月美国零售商库存销售比为1.23。随着海外渠道库存的下降,我国出口有望持续改善,据海关总署,3月我国油苫布、天蓬及遮阳蓬出口金额同比增加3.2％,增速环比提升34.5ppt。建议持续关注海外渠道库存去化情况及公司订单情况。

   盈利预测与估值维持盈利预测不变,当前股价对应2023/2024年分别17/14倍P/E。维持跑赢行业评级及18.00元目标价,对应2023/2024年分别22/18倍P/E,较当前股价有33％的上行空间。

   风险原材料价格大幅上涨;海外库存去化不及预期;汇率波动