杰创智能(301248):持续探索业务转型,数字化建设驱动成长-2022年年报暨2023年一季报点评

受疫情因素影响,营收利润承压。2022年,公司实现营业收入7.51亿元,同比下降20.18％;毛利率26.37％,同比下降1.47pcts;销售/管理/研发费用率分别为6.0/6.4/8.5％,同比略有上涨主要系营收降低所致;归母净利润5623.79万元,同比下降46.52％。2023年一季度,公司营收1.88亿元,同比下降3.07％;

   归母净利润1202.15万元,同比增长5.27％。公司2022年业绩下滑主要系:受新冠疫情因素影响,公司项目交付及验收受到阻碍;受新冠疫情因素影响,部分客户支付款项周期延长,应收账款及合同资产等减值损失同比扩大;受新冠疫情因素影响,部分客户年度预算减少,公司毛利率相对较高的智慧安全产品销售收入下降。2023年一季度,公司经营活动产生的现金流量净额转正至1308.5万元,公司重视现金流改善,加大应收账款回款力度。我们认为,公司积极推动业务发展,持续探索业务转型升级,随着疫情因素的逐步缓解,公司有望重回稳健增长的成长轨道。

   业务稳步推进,成功落地重量级订单。公司长期专注于智慧城市与智慧安全两大领域,在教育、医疗、交通、金融等领域积累了项目经验。公司自主研发的新一代云计算平台"常青云"实现了对六大国产服务器芯片(飞腾、鲲鹏、龙芯、兆芯、海光、申威)的全面兼容。项目经验+技术实力构筑起公司的核心竞争壁垒。公司在报告期内实施了国家级文化项目"中国国家版本馆广州分馆智慧化项目",相关成果获得了相关部门的认可。

   重视技术布局,持续构建核心优势。公司坚持以技术优势赋能业务成长,2022年,公司研发费用为6372.3万元,同比增长2.11％,研发费用率达8.5％;公司研发人员数量达183人,占公司总人数的24.3％。公司不断加大对高性能计算、信号及协议分析等核心技术的研发投入,为智慧城市、智慧安全的大数据分析应用、数据协议分析应用提供底层计算支持。此外,公司具备相对全面的业务资质,如建筑智能化系统设计专项甲级、电子与智能化工程专业承包一级、公安部列装资质等。公司具备智慧城市和智慧安全的核心竞争优势,未来在数字中国的建设中有望获得实际业绩增长。

   风险因素:国家财政公共安全支出不及预期的风险;智慧城市发展不及预期的风险;行业竞争加剧导致毛利率降低的风险;通信安全产品销量不及预期的风险;应收账款发生坏账的风险;项目实施未能及时履约的风险等。

   盈利预测、估值与评级:我们看好公司在智慧城市、智慧安全两大领域的长期布局,未来有望在数字中国建设背景下兑现业绩复苏到成长的逻辑。根据公司披露业绩情况,我们下调公司2023年、维持2024年EPS预测至1.06/1.39元(2023年前预测值为1.10元),新增2025年EPS预测为1.87元,当前股价对应30/23/17倍PE,参考可比公司佳都科技、云赛智联、太极股份2023年平均PE45倍(佳都科技采用中信证券研究部预测,其余为wind一致预期),考虑杰创智能市值相对较小等因素,我们给予公司2023年41倍PE,对应目标价44元,维持"买入"评级。