东土科技(300353):23年营收高增长可期

23Q1营收同增72.9％,23年收入高增长可期2022年公司实现营收11.05亿元,同增17.4％;归母净利润0.20亿元,同增288.9％;扣非归母净利润-1.10,同减39.1％。23Q1公司实现营收1.74亿元,同增72.9％;归母净利润-0.61亿元,同增6.9％;扣非净利润-0.67亿元,同增3.2％。23Q1公司营收增速较2022全年进一步加快,主因公司持续拓宽下游应用场景,软硬件产品商业化落地加速。我们预计23-25年EPS为0.18、0.26、0.35元(23-24年前值0.14、0.21元)。采用分部估值法,给予23年公司目标市值80.74亿元,对应目标价15.14元(前值11.28元),"买入"。

   操作系统＆工业软件营收高增长,下游场景有望持续拓宽2022年公司网络通信产品/操作系统及工业软件/边缘控制服务器/大数据网络服务业务及工业互联网+解决方案实现收入7.3/1.0/0.1/2.6亿元,同比变化10.98/64.88/-26.77/28.59％。其中,操作系统及工业软件业务增速较快,主因公司Intewell工业操作系统产品力持续升级,2022年通过南德意志集团最高安全完整性等级的功能安全认证,成为国内首个同时符合工业控制、轨道交通、汽车电子行业功能安全标准的操作系统。我们认为,随着公司在下游场景中持续打磨操作系统能力,未来有望拓展车机控制等更多高实时要求场景,带动营收高增长。

   在手订单持续增长,为后续业绩打下良好基础截至2022年12月31日,公司在手未执行订单11.74亿元,同比增长28.01％;截至2023年3月31日,公司在手未执行订单金额超13亿元。

   公司在手订单快速增长,主要得益于:1)工业级网络通信业务保持良好发展态势,新签订单约3亿元,较去年同期增长近40％,其中防务业务新签订单超7000万元,较上年同期增长超60％;2)工业互联网+解决方案业务继续拓展在危化安全生产等行业应用,23Q1新签订单超千万。我们认为,随着公司未来在手订单陆续交付,或将驱动公司2023业绩实现较快增长。

   订单释放有望带动公司营收高增长考虑到公司业务拓展持续推进,上调收入预测,预计23-25年工业操作系统及工业软件业务收入1.88、2.92、4.37亿元(23-24年前值1.80、2.88亿元),可比公司平均23E7.1xPS,考虑到23-24年公司工业软件预计收入CAGR72％,显著高于可比公司均值(32％),给予23E9.3xPS;预计23-25年其他业务净利润1.61、1.99、2.40亿元(23-24年前值1.47、1.87亿元),可比公司平均23E39.2xPE,给予公司23E39.2xPE。

   风险提示:下游景气度不及预期;市场竞争加剧。