同和药业(300636):2022年海外收入同比增27％,新产品收入同比增40％表现亮眼

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报:2022年公司实现营收7.20亿元(yoy+21.58％),归母净利润1.01亿元(yoy+24.10％),扣非归母净利润0.79亿元(yoy+22.99％)。2023年一季度公司实现营收2.21亿元(yoy+22.79％),归母净利润0.33亿元(yoy+23.36％),扣非归母净利润0.33亿元(yoy+23.54％)。

   点评:

   (1)2022年公司营收增长22％,其中外销营收同比增长27％,2023Q1营收增长23％表现稳健;重点产品优势突出市场份额领先。2022年公司实现营收7.20亿元,同比增长21.58％,其中实现外销5.84亿元,同比增长1.23亿元,增幅26.79％,营收占比75.8％;CMO/CDMO业务实现营收1.11亿元,同比增长0.20亿元,增幅22.49％。公司与知名跨国药企保持稳定合作,国家集采、药品关联审批和一致性评价政策推动公司国内业务拓展,主要产品市场占有率较高;2022年塞来昔布、替格瑞洛均占据国内市场份额第一,公司是瑞巴派特和塞来昔布产品全球的主要供应商。

   (2)2022年新产品增速达40％,新产品国内注册加速推进。公司产品注册工作取得较好成果,为扩大国内外销售规模打下良好基础,2022年新产品逐步放量,同比增长40.18％。在国内注册方面,利伐沙班、米拉贝隆、加巴喷丁获批,维格列汀于2023年1月获批,非布司他于3月获批,瑞巴派特于4月获批,另有2个产品已完成发补预计2023年内获批,1个产品完成登记。未来新产品陆续获批并商业化销售后,有望带来持续的销售加速增长。

   (3)研发投入加大和新产能逐步释放,CDMO项目进展顺利公司持续加码研发,2022年研发投入0.61亿元(yoy+56％),2研发费用率为8.46％,拥有超过400人的研发技术团队,全年共立项开发13个产品,技术和新产品储备丰富。产能端二厂区项目一期工程基本完成后将逐步释放新产能。公司CDMO项目已经有3个中间体进入商业化阶段放量增长。

   盈利预测:我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为1.64/2.47/3.49元,分别同比增长63.07％,50.57％,41.11％;当前股价对应29/19/13倍PE。首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品销售放量不及预期的风险;研发不及预期的风险;集采等政策的风险。