凯普生物(300639):常规业务实现良好恢复,2023年有望重回可持续增长模式

事件:2023年4月24日,公司发布2023年一季度报告,2023年一季度公司实现营业收入3.02亿元,同比下降80％;归母净利润6535万元,同比下降86.92％;扣非归母净利润5994万元,同比下降87.81％。

   应收账款迎来改善,经营性现金流表现健康。截至2023年一季度末,公司应收账款余额约24.37亿元,相比2022年末的27.22亿元实现改善,2023年一季度公司经营性现金流净额为6917.81万元,同样表现优异。公司高度重视并不断强化应收账款的管理,集团高管主持成立应收账款小组,定期跟进应收账款的回收情况,并与各级政府、医疗机构保持良好沟通,确保应收账款逐步回收,我们预计2023年公司大部分新冠检测业务应收款有望如期收回,坏账风险较小。

   新冠收入减少、规模效应减弱,导致短期利润率波动。2023年一季度公司销售费用率24.26％,同比提升11.29pp,管理费用率31.89％,同比提升23.02pp,研发费用率12.49％,同比提升10.55pp,财务费用率-5.99％,同比下降5.84pp。公司整体期间费用率有所增高,主要因为新冠核酸检测收入减少、费用摊薄效应减弱,财务费用率下降主要因利息收入增加。我们预计未来随着公司常规收入规模的持续增长,公司盈利水平有望逐渐回升。

   持续贯彻核酸99、B53战略规划,2023年有望回归可持续增长模式。2023年公司持续聚焦妇幼健康、出生缺陷、肿瘤早筛等赛道的分子诊断业务,持续加快核酸产品创新研发和市场引流,2023Q1公司研发投入4075.64万元,同比增长27.11％;同时在医学检验业务方面,公司建立起的36家医学实验室+16家理化实验室全国医学检验网络有序恢复,检验量呈现出良好的复苏趋势,助力公司业务快速且有序回归常态化发展。参考公司23Q1财务数据以及历史业绩表现,我们预计2023年一季度公司常规收入可能实现约20％的快速增长,未来随着国内诊疗需求的持续好转,公司业务有望迎来环比加速。

   盈利预测与投资建议:我们预计2023-2025年公司收入16.12、20.12、24.60元,同比增长-71％、25％、22％,归母净利润3.47、4.33、5.26亿元,同比增长-87％、25％、21％。考虑新冠疫情对公司核酸检测产品和服务均带来较大发展机遇,非新冠业务有望持续快速增长,长期市场影响力有望持续提升,维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。