三孚新科(688359):拟收购博泉,壮大PCB化学品产品线

事件点评三孚新科拟以不超过1亿元收购江西博泉40.08％的股权。2023年4月25日,三孚新科发布关于签订《投资框架协议》的公告,拟购买舒平、李洪斌、博盛鑫、吉安博略、创钰投资所持有的江西博泉40.0788％股权,金额不超过10,019.70万元。目前三孚新科持有江西博泉10.92％的股权,收购完成后,公司将共计持有江西博泉51％的股权。

   江西博泉主要从事PCB专用化学品业务,客户资源丰富。江西博泉主要经营PCB专用化学品业务,可研制脉冲镀铜、填孔镀铜等PCB及载板铜面电镀工艺所需化学品。目前公司产品已经实现量产,并应用于PCB厂商中,其客户包括沪电股份、崇达技术、方正科技、胜宏科技、生益电子、深南电路、广州美维电子有限公司等。

   通过收购江西博泉的股权,将进一步拓展公司在电子化学品产品领域的业务布局。公司收购江西博泉股权后,可补齐在脉冲镀铜、填孔镀铜等PCB铜面表面处理其他关键制程中的电子化学品产品,丰富公司产品品种,拓展公司在PCB电子化学品领域的业务布局,提升公司核心竞争力。另外,双方在协议中约定了业绩承诺事项,目标公司2023/2024/2025年年度净利润分别不低于2,000/2,600/3,380万元,50％股权转让对价将作为本次业绩承诺的附条件股转款。

   公司复合铜箔一步法工艺突破顺利,叠加收购江西博泉壮大产品线,看好公司未来发展。2023年第一季度公司实现营业收入0.84亿元,同比下降2.54％;实现归母净利润-0.12亿元,同比下降106.02％,净利润下降的主要原因为公司办公大楼新增折旧、研发投入力度增加等。尽管短期内公司业绩承压,但公司在复合铜箔领域取得重要进展。公司的一步式全湿法复合铜箔电镀工艺实现升级突破,已具备产业化条件,工艺良率可达95％以上,采用超低浓度钯催化技术降低成本,在品质、良率、成本、产能等方面表现突出。同时,公司收购江西博泉,壮大公司产品线。公司有望在未来扭转逆势,实现业绩的提升。

   投资建议公司积极推进复合铜箔一步法产业化,相关设备有望贡献一定的业绩增量,同时公司持续拓展电子化学品产品线。我们预期2023/2024/2025年公司归母净利润分别为0.44/1.63/1.99亿元。看好公司未来发展,给予"推荐"评级。

   风险提示研发和成果转化不及预期、原材料价格异常波动、产品市场消化不及预期等。