中粮科工(301058):Q4收入、利润放缓,期待订单高增长快速转化-2022年年报

事件:公司2022年实现营收26.98亿元,同比增长24.36％;归母净利润1.69亿元,同比增长4.47％;扣非归母净利润1.58亿元,同比增长3.96％。2023Q1实现营收4.27亿元,同比增长10.68％;归母净利润0.34亿元,同比增长18.10％;扣非归母净利润0.30亿元,同比增长14.11％。点评如下:

   22Q4单季度收入、利润明显放缓;23Q1高基数下利润实现较快增长。分季度看,公司2022Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别同比增长71.62％、31.28％、42.90％、3.57％;归母净利润分别同比增长57.53％、29.58％、4.21％、-16.25％。22Q4单季度收入、利润同比增速明显下降,我们认为主要受疫情影响。2022年分业务看,设计咨询、机电工程系统交付、工程承包、设备制造、其他业务分别实现营收5.98、10.92、2.39、6.93、0.75亿元;分别同增12.82％、23.75％、-27.43％、100.45％、-7.51％。分地区看,国内、国外分别实现营收26.31、0.68亿元,分别同增27.12％、-32.60％。此外,22Q1公司营收同增71.62％,归母净利润同增57.53％,可见23Q1营收、归母净利润在22年同期高基数下仍然实现较快增长。

   22年毛利率下降、减值增加导致净利率降低,23Q1盈利水平明显好转。2022年毛利率同降0.68个pct至20.72％;期间费用率同降0.03个pct至10.58％,其中销售费用率同增0.13个pct至0.95％(主要因公司加大市场拓展力度所致),管理费用率同降0.01个pct至10.30％,财务费用率同降0.15个pct至-0.66％(主要因银行存款利息收入增加);22年公司资产减值+信用减值损失0.64亿元,同增62.62％。净利率同降0.99个pct至6.61％。经营现金流净流入1.32亿元,同减49.41％,主要原因是收现比同降20.66个pct至94.03％,付现比同降6.16个pct至88.57％。23Q1毛利率同增3.85个pct至23.55％;期间费用率同降1.31个pct至14.01％;23Q1公司资产减值+信用减值损失同增109.23％;综上净利率同增0.56个pct至7.86％。经营现金流净流出2.30亿元,净流出同增64.64％。

   22年新签合同高增40％,境外新签高增超3倍,期待23年收入利润加快落地。2022年新签合同39.44亿元,同增39.59％;其中分产品看,机电工程系统交付、设计咨询、设备制造分别新签21.54、8.18、6.36亿元,分别同增93.76％、9.29％、1.67％;分地区看,境内、境外分别新签35.61、3.82亿元,分别同增30.08％、337.19％;分行业看,粮油加工、冷链物流行业分别新签31.73、7.51亿元,分别同增34.17％、66.76％。

   盈利预测与评级。公司作为农粮食品和冷链行业发展引领者,优势明显,新签订单趋势良好,业绩有望快速增长。2022年,公司入围国务院国资委"科改示范企业"名单,国企改革有望受益。我们预计公司23-24年EPS分别为0.49和0.68元,给予2023年35-40倍市盈率,合理价值区间17.07-19.50元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。