巨一科技(688162):销售收入同比增长64％,智能装备与电机电控加速增长-2022年年报

销售收入同比增长64％,智能装备与电机电控加速增长。2022年全年,公司实现营业收入35亿元,同比增长64％;归母净利润1.49亿元,同比增长14％。

   其中,新能源汽车电驱动系统总收入8亿元,同比增长99％;智能装备整体解决方案收入24亿元,同比增长46％。单四季度,公司实现营业收入13亿元,同比增长84％,环比增长77％;归母净利润0.51亿元,同比增长693％,环比增长49％。新能源行业汽车增速较快,叠加公司产品竞争力强、市场份额提升、客户结构向上,公司的销售收入连续2年保持40％以上的增速,电驱动系统业务连续两年翻倍式增长。

   利润率短期下降,规模效应摊薄期间费用。2022年全年,公司的毛利率/净利率分别为18％/4％,分别同比下降5.67/1.89个百分点。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.43％/4.42％/6.94％/-0.60％,分别同比-0.86/-1.07/-0.90/-0.68个百分点。单四季度,公司的毛利率/净利率分别为17.88％/3.90％,分别同比-1.38/+5.11个百分点,环比分别下降0.12/0.75个百分点;销售/管理/研发/财务费用率1.82％/3.40％/5.98％/-0.28％,分别同比-1.40/-2.07/-1.68/-0.48个百分点,环比-1.11/-1.87/-1.82/+0.39个百分点。2022年,外部原材料价格上涨,部分地区疫情管控推高交付成本,内部公司管理团队和人员规模快速扩张,此外还有公司股权激励1000多万元计入管理费用,导致公司的利润率有所下降,但是公司销售规模快速扩张也摊薄了期间费用率,实现了优秀的成本控制。

   客户结构优质,业务规划清晰,具备成为行业龙头潜质。在智能装备领域,公司的主要客户包括特斯拉、比亚迪、大众、蔚来、理想等,并成立独立事业部积极推进电芯产线的相关业务;在电驱动系统领域,公司的主要客户包括理想汽车、蔚来、吉利汽车、广汽集团、江淮汽车等,已完成七合一等高度集成化的电驱动系统研发落地。公司业务快速扩张,研发人员数量接近翻倍,积极引入国际管理咨询公司与高端人才进行组织架构优化升级,并计划适时拓展和储备公司发展第三曲线,为公司2025-2027年的发展奠定基础。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料成本大幅上涨。

   投资建议:下调盈利预测,维持"增持"评级。

   由于今年汽车行业价格竞争激烈,我们下调盈利预测,预计2023/2024/2025年公司的净利润分别为2.65/3.67/5.44亿元(原预测2023/2024分别为3.32/4.47亿元),对应PE分别为21/15/10倍,维持"增持"评级。