卓越新能(688196):Q1环比转好,行业景气有待复苏-2023年一季报点评

事件:

   公司发布2023年一季报,实现营收8.96亿元(同比8.30％8.30％,环比24.5％归母净利润0.71亿元(同比28.9％28.9％,环比230％。此前公司发布2022年报全年实现归母净利润4.52亿元,2022Q4净利润0.22亿元。

   2022年生物柴油行业景气先扬后抑,2023年有望回暖公司2022年业绩增长主要由于生物柴油整体量价齐升,2022年下半年行业景气走弱导致公司2022Q4及2023Q1单季度利润下滑较为明显。2022年公司生物柴油满产满销销量达到40.5万吨,同比增长22.7％％,销售均价9990元吨,同比提升20.8。据海关总署2022年我国生物柴油出口179.5万吨,同比增长38.7出口均价11232元吨,同比提升27.7。2022年生物柴油整体价格走势先扬后抑2022年6月一度达到2000美元吨后逐步走低至2023年初约1300美元吨。据Argus原料上受印尼棕榈油脂出口政策变动、海运费以及国内地沟油供应的影响,地沟油UCO价格也呈现先扬后抑的变化趋势,公司2022年中生物柴油盈利情况极好时吨净利超过1300元吨,2022年下半年开始我国生物柴油的利润空间持续缩窄。尽管价格回落,但据海关总署2023年一季度我国生物柴油出口量继续创新高海外生物燃料的使用量仍在扩大。随着欧盟《可再生能源指令》持续上调可再生能源的消费比例,鼓励生物柴油HVO及生物航煤SAF、生物船燃的发展,对生物柴油及UCO的需求有望持续提升。

   公司10万吨新增产能将在2023年贡献增量,HVO及生物基材料建设有序展开:

   据公告,公司美山基地新建年产10万吨生物柴油生产线于2022年年底全面完成建设并投入试生产,公司生物柴油总产能达到50万吨。

   10万吨年烃基生物柴油生产线和5万吨年天然脂肪醇生产线项目,公司已完成可行性研究报告编制、环境影响评价、规划图纸设计等前期准备工作受政府用地政策调整影响,烃基项目供地延迟至2023年第二季度预计投产时间推迟至2025年6月。后续规划扩建新增年产10万吨烃基生物柴油和年产5万吨脂肪酸生产线,建成后公司烃基生物柴油HVO的产能规模将达到20万吨年。同时公司形成并完善了合成树脂、卤代新材料及锂电池电解液添加剂等新产品的技术储备,持续推进生物基材料发展,未来计划完成生物柴油年产能规模85万吨、生物基材料42.5万吨的目标。

   投资建议:预计公司2023年2025年净利润分别为5.3亿、6.2亿、7.9亿元,对应PE11.3、9.7、7.6倍,维持买入A评级。

   给予23年14倍PE对应目标价62.41元。

   风险提示:产品及原料价格波动、产能建设进度不及预期等。