八方股份(603489):积极应对不利因素,23年业绩有望迎来复苏-2022年年报点评

事件:公司发布2022年年报。22年公司实现营业收入28.50亿元,同比+7.66％;归母净利润5.12亿元,同比-15.58％。其中22年Q4实现营业收入4.71亿元,同比-37.17％,环比-43.80％;归母净利润0.38亿元,同比-78.10％,环比-69.52％。

   收入结构变化致使公司22年盈利能利有所下降。22年公司综合毛利率为31.22％,同比-3.04pct;净利率为17.97％,同比-4.95pct。22年Q4毛利率、净利率分别为30.04％/8.03％,同比-4.22pct/-15.01pct,环比+2.46pct/-6.78pct。22年公司电踏车毛利率为48.80％(同比+1.24pct),综合盈利能力下滑主要系毛利率较低(5.31％)的一体轮电机收入占比提升。

   公司积极应对供应链受阻+海外需求下滑的双重不利影响,23年有望迎来显著复苏。供给层面,22年公司所处苏州及周边地区受到新冠疫情的负面影响,生产及物流均面临挑战。需求层面,22年欧洲中高端的中置电机电踏车市场仍维持较高增速,但受俄乌战争和通货膨胀的影响,对价格更为敏感的欧洲中低端轮毂电机市场需求增速有所下滑,而美国电踏车市场在22年整体处于"去库存"的阶段。面对上述不利影响,公司一方面统筹协调,确保产品交期;另一方面完善内部经营管理,注重新市场的开拓。23年随着供应链全面恢复正常,海外电踏车需求逐步复苏,我们认为公司经营业绩有望复苏。

   公司积极推出新品,强化品牌建设。22年公司推出内三速自动变速花鼓,相较传统变速器具有明显性价比优势。公司积极参加海外各类展会,赞助自行车队参加体育赛事,在行业内进一步提升"bafang"口碑,强化品牌形象。

   投资建议:考虑到海外电踏车市场复苏可能低于预期,我们对公司盈利预期有所下调,预计23-25年公司归母净利润为6.60/8.06/9.61亿元,同比+28.9％/+22.1％/+19.3％,对应PE为17.1/14.0/11.8,维持"买入"评级。

   风险提示:订单交付延期风险;海外市场需求不及预期;市场竞争加剧。