川恒股份(002895):一季度业绩同比大幅增长,磷酸铁产能逐步释放-公司简评报告

事件:川恒股份发布2023年一季度报告,2023年一季度公司实现营业收入9.98亿元,同比增长64.07％,环比增长0.6％;实现归母净利润1.58亿元,同比增长52.11％,环比减少6.5％。

   磷矿石价格高位,一季度业绩同比大幅增长。

   近年磷矿石供给收缩,粮食价格高位带动磷肥需求,磷矿石供给持续紧张,叠加新能源材料带来的需求增加,磷矿石价格持续攀升,预计未来磷矿石仍将维持紧平衡。2023年一季度公司主营产品磷矿石,磷酸一铵(水溶性)市场均价分别为1059.98元/吨、5250元/吨,分别同比+61.99％、+10.41％,分别环比+1.76％、+1.28％。一季度磷矿石价格同比涨幅明显,带动公司磷化工产业链价值提升。公司小坝磷矿和新桥磷矿合计拥有磷矿产能300万吨/年,目前产量仍存在提升空间。同时鸡公岭磷矿和老虎洞磷矿项目持续推进,公司远期磷矿权益产能将再增加500万吨。

   磷酸铁开始贡献业绩,公司生产成本优势明显。

   根据公司公告,2023年一季度公司磷酸铁项目已开始贡献业绩,随着新能源汽车渗透率提升,磷酸铁需求量将持续增长。公司在福泉,瓮安等地合计规划有160万吨磷酸铁产能,将分别分为两期建成,新能源材料板块也将成为公司未来业绩增长的重要来源。磷源在磷酸铁的生产成本中占比在六成左右,公司磷矿产量的持续释放,将提升公司磷酸铁的原料自给率。同时公司具有自主研发的半水湿法磷酸生产工艺技术,在产品质量,生产成本以及总能耗方面具备优势。目前由于下游库存压力和新投产项目的增多,磷酸铁价格较高位回落,对于原料全部外采的企业,已接近成本线。公司具备磷矿资源和生产工艺的优势,在行业低点仍有盈利空间,随着高成本产能的开工率下降,磷酸铁的供需格局有望改善。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.12/13.32/16.92亿元,EPS分别为2.02/2.65/3.37元,对应PE分别为12/9/7倍。考虑公司磷矿资源丰富,磷矿石自给率不断提升,远期磷矿石增量较大,并向新材料领域积极拓展,未来成长空间广阔,维持"买入"评级。

   风险提示:磷矿石产品价格下跌,新项目投产不及预期。