惠丰钻石(839725):收入快速增长,利润稳步上行,研发能力赋能长期发展-2022年年报及2023年一季报点评

事件概述:2022年,公司实现营业收入4.31亿元,同比+96.71％,实现归母净利润0.74亿元,同比+31.24％。其中,Q4实现营收1.13亿元,同比-13.02％;Q4归母净利润为0.15亿元,同比-18.33％。4月20日发布2023年一季报,公司实现营业收入1.09亿元,同比+46.48％,实现归母净利润0.18亿元,同比+28.64％。

   收入规模大幅增长,金刚石微粉与破碎整形料贡献主要营收。收入与利润端:主要原材料价格延续上年涨势行情,价格传导机制积极作用下,公司产品销售价格随之上涨。2022年,实现营业收入4.31亿元,同比+96.71％,Q4实现1.13亿元,同比-13.02％;2023Q1,实现营业收入1.09亿元,同比+46.48％。2022年,归母净利润为0.74亿元,同比+31.24％,Q4实现0.15亿元,2023Q1归母净利润为0.18亿元,同比+28.64％。分产品看,行业景气度持续向好,终端应用市场需求旺盛,金刚石微粉及破碎整形料产品销售量实现大幅增长,2022年,金刚石微粉业务收入2.39亿元,同比+57.89％,占总营收的55.4％;金刚石破碎整形料业务收入为1.75亿元,同比+232.98％,占营收比例为40.56％;其他业务收入0.17亿元,同比+66.81％。分区域看,公司强化市场开拓,国内、国外市场呈现强劲的增长态势,实现收入4.17与0.14亿元,同比+101.72％、+13.76％。

   多因素影响下毛利率下滑,各项费用存在较大波动。①毛利率端:受产品销售结构变化与原材料采购价格上升等因素的综合影响,公司毛利率下滑明显。2022年,公司毛利率为29.50％,同比-11.60PCT。2023Q1毛利率为23.51％,同比-7.70PCT。分产品看,2022年,金刚石微粉业务毛利率为40.39％,同比-2.19PCT;金刚石破碎料业务毛利率为11.02％,同比-13.88PCT。分区域看,2022年,国内地区毛利率为28.76％,同比-11.55PCT;国外地区毛利率为51.08％,同比-3.02PCT。②费率端:2022年,公司销售费率为0.84％,同比-1.04PCT;Q4销售费用率为1.01％,同比-1.06PCT;因上市期间中介服务费及经营管理人员增加,2022年公司管理费用达0.17亿元,同比+50.83％,管理费用率3.92％,同比-1.19PCT,Q4管理费用率为4.45％,同比+0.68PCT;为提高研发实力、推进研发进度,加大了研发人员、研发设备等方面投入,2022年,研发费用达0.21亿元,同比+70.82％,研发费用率为4.88％,同比-0.74PCT,Q4研发费用率为4.45％,同比+2.28PCT。基于毛利率和费率情况,2022年公司净利率为17.39％,同比-8.57PCT,存在一定幅度下降;22Q4净利率为13.18％,同比-13.78PCT。2023Q1销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为1.06％/3.86％/4.69％/-0.18％,同比+0.06/-0.56/-0.80/-0.2 8PCT,公司净利率16.73％,同比-1.97PCT。

   加大研发投入构建核心竞争力,赋能公司长期发展。公司主要产品金刚石微粉属于国家重点发展新材料中的先进无机非金属材料,行业市场化程度较高。①研发支出端:2022年,公司研发支出金额达0.21亿元,同比+70.82PCT。分类来看,2022年,研发费用中占比最高的为材料投入,达0.11亿元,占比53.07％,同比+75.58％。公司通过募集资金投入0.37亿元推进研发中心升级建设项目。②研发项目情况:公司围绕第三代半导体、培育钻石、纳米金刚石、金刚石微粉等核心主营业务共展开9项研发项目,均有利于构成公司未来技术储备,其中光伏用金刚石线锯专用微粉项目已实现量产,该项目可提高产品的出料率,扩大产能,提高公司的经济效益。此外,公司已同三所高校达成合作,将通过整合双方优势资源和科研力量,推动实现公司项目技术产业化。③投资端:公司向河南省惠丰金刚石有限公司投入0.45亿元,旨在进一步延伸产品链条,提高公司在金刚石粉体领域的竞争力。

   投资建议:预计2023-2025年公司实现营收6.14、7.92、9.63亿元,分别同比+42.4％、+28.8％与+21.6％;实现归母净利润1.04、1.38、1.77亿元,分别同比+41.8％、+32.4％与+28.4％,对应PE14/11/8倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争格局加剧,募投项目进展不及预期,下游需求不及预期。