统联精密(688210):业绩符合预期,新业务快速增长-2022年报点评

事件:公司发布2022年报

   业绩符合预期,新业务快速增长:公司2022年营收5.1亿元,yoy+43.5％;归母净利润0.94亿元,yoy+98.9％;扣非归母净利润0.72亿元,yoy+73.7％;毛利率/销售净利率为42.3％/18.8％,经营性现金流净额1.3亿元,同比增长64.9％,业绩表现原因:1)MIM精密金属零部件业务营收3.3亿元,yoy+24.2％,下游终端产品的稳定需求保障公司营收稳健增长;2)加快其他精密零部件制造能力向业绩转化,提高自动化程度降低成本,其他精密零部件营收1.6亿元,yoy+108.7％,实现了翻倍增长;3)持续加大研发投入,2022年研发支出0.61亿元,yoy+45.8％,研发费率11.9％,不断进行工艺创新,提升精密制造能力,高产品技术附加值促进公司与核心客户持续合作。

   MIM基本盘稳固,多领域拓展空间广阔:公司作为国内MIM企业第一梯队,通过工艺创新夯实竞争优势,从喂料、模具、自动化等全流程各环节进行自主研发,持续与苹果、亚马逊、大疆等技术驱动型客户建立长期稳定的合作关系,并且在核心客户的部分产品线已成为主力研发供应商。除消费电子外,公司持续拓展产品应用领域,已量产产品包含应用在新能源汽车上的换挡旋钮产品,应用在电子烟上的外壳和配件产品等。产能方面,公司在湖南长沙的募投项目有望尽快正式投产,有利于公司开拓新产品,导入新客户。随着材料应用的多元化及工艺技术的提升,MIM工艺应用的下游领域日益增加,如折叠屏手机、AR/VR产品、汽车、医疗器械等,市场空间稳步上升,有望打开公司成长天花板。

   持续打开产业边界,积极布局非MIM技术领域:公司不断丰富和充实产品线,进一步满足客户多样化的零部件需求,形成了MIM和以CNC、激光加工为代表的非MIM精密零部件业务的双驱动发展,公司持续扩大CNC、激光加工、精密注塑等其他制造工艺的规模化生产能力。此外,公司积极布局3D打印、新型功能性材料等技术方向,打开产业边界,实现多元化、跨领域发展。考虑到公司在其他精密零部件同样具备先进的工艺技术优势及快速创新能力,我们认为公司新业务将具备持续快速增长潜力,成为新的业绩助力。

   盈利预测与投资评级:考虑到新产品及客户拓展进度及费用影响,我们调整公司23/24年盈利预测,预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.4/2.2/3.1亿元(23/24年前值为1.4/2.4亿元),对应PE为23/15/10倍维持"买入"评级。

   风险提示:大客户订单不及预期;新建产能投产不及预期。