大东方(600327):新起点新征程,公司已转型医疗服务

新起点新征程。大东方2020年底战略转型医疗健康领域,于2020年12月28日成立均瑶医疗。大东方持有均瑶医疗80％股份。2021年,公司通过均瑶医疗分别获得"沭阳中兴医院"、"健高儿科"、"雅恩健康"约51％、40.7％、60％股权。2022年,公司获得"知贝医疗"约68.19％股权;同年,公司继续受让"健高儿科"股权,合计持股比例达53.6％。

   2022年是大东方医疗服务转型后首个完整会计年度,医疗业务打开业绩增长新空间。2021年公司医疗服务占公司收入比重约15.6％,主要因为2021年1～8月公司业绩中包含大量汽车销售业务。2021年,公司剥离传统汽车销售业务,虽然造成公司短期营收利润下滑,但公司增量来源已转变为前景广阔的医疗服务业务。我们预计2022年医疗服务占公司收入比重约70％。

   保留百货零售主业,支撑公司发展。虽然由于电商蓬勃发展,大量实体店受到冲击,但线上消费不可能彻底取代线下消费。大东方百货位于核心地段,其线下消费场景、展示场景有稀缺性。百货联营业务可为公司提供稳定现金流,支撑公司稳健发展。

   投资建议。预计2022-2024年公司营业收入分别为29.31亿元、32.46亿元、36.04亿元,同比增速分别为-57.6％、10.7％、11.1％。公司已发布业绩预告,我们取业绩预告中值,保守预计公司2022年实现归母净利润约1.8亿元、扣非归母净利润1000万元。我们预计公司传统主业平稳,医疗业务可保持较高增速,2023～2024年公司扣非归母净利润分别为0.8亿元和0.9亿元。

   以可比视角,行业医疗服务公司平均PS约10.1倍,剔除百货食品业务后大东方PS为2.17倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济及政策风险;行业竞争风险;医疗服务业务尚处于培育期、经营管理及业务风险。