华特达因(000915):非主业扰动Q1业绩,主业稳健蓄势向上-2023年一季报点评

事件:公司发布2023年一季报,实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为5.61/1.64/1.54亿元,同比-7.28％/+4.94％/-1.02％,经营性净现金流为3.35亿,同比+21.41％;实现EPS0.70元。业绩略低于市场预期。

   点评:高基数下达因药业经营稳健,环保、教育等非主业扰动Q1业绩。1Q23子公司达因药业实现营收和净利润5.50/3.15亿元,同比+2.98％/10.13％,高基数和疫后竞争加剧下仍能实现正增长,体现了医药资产的经营稳健性;利润增速高于收入增速,与管理费用减少有关。1Q23公司合同负债2.02亿元,环比+24.68％,订单增长无虞。上市公司层面业绩略低于市场预期,主要受到环保、教育等非主业拖累,环保和电子信息业务景气度仍在下滑,公司持有的华特环保49％股权Q1产生的投资收益为-276.54万元,预计全年有望扭亏。卧龙学校自今年2月起民转公改制,盈利能力大幅下降,今年有望加速剥离。非主业全年影响有限。

   达因药业盈利能力突出,23年期待新品持续发力。2022年达因药业毛利率同比+2.61pp至86.42％,净利率同比+2.59pp至47.63％。1Q23达因药业净利率57.27％,同比+3.7pp,盈利能力保持强劲。目前公司终端动销正常,回款在逐步加快,蓄力全年收入中高速增长。展望2023年,伊可新将在竞争加剧的市场环境下进一步夯实领导地位,加快新品推广,23年维生素D滴剂收入仍将高速增长,铁剂和钙剂有望收入过亿,形成一超多强的产品矩阵。

   盈利预测、估值与评级:华特达因作为儿童药龙头企业,凭借品牌和渠道优势,核心大单品稳健增长,渠道和新品加速拓展,治理结构持续改善。维持23-25年归母净利润预测为6.54/7.90/9.44亿,同比增长24％/21％/19％,当前股价对应PE为14/11/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:伊可新销售不达预期;市场竞争加剧;新药研发失败风险。