太阳能(000591):营收结构变化明显,盈利能力持续提升-2022年年报点评

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   公司2023年4月13日发布2022年报及23Q1业绩预告2022年公司实现营业收入92.36亿元,同比增长31.44％;归母净利润13.87亿元,同比增长扣非归母净12.94亿元,同比增长基本EPS0.4099元拟派发现金红利0.128元/股(含税)。23Q1公司预计实现归母净利润/扣非归母净3.7-4.1/3.5-3.9亿元,同比增长41.48-56.78％/35.79-基本EPS0.0946-0.1049元。

   点评:

   结构变化明显CFO快速增长。2022年,公司电力/制造板块实现营收43.56/48.57亿元((-2.34％/+、占比47.16％/52.58％((+16.26/-16.25pcts、毛利率64.93％/4.42％((-0.27/+2.66pcts。主要由于产品结构发生较大变化,公司毛利率32.77％((-8.9pcts)、销售费用率0.58％((+0.1pct)、研发费用率2.52％((+0.85pct)。主要受益于发行股票及10亿元绿色公司债券、补贴加快发放等因素,公司财务费用8.23亿元((-16.48％)、财务费用率8.91％((-5.11pcts)、期间费用率14.75％((-1.19pcts)、CFO50.99亿元((+148.13％)、资产负债率53.04％((-9.47pcts。

   装机持续增长,补贴加快发放。2022年底,公司运营电站约4.347GW、在建电站约1.784GW、拟建设电站或正在进行收购的电站规模约2.807GW,合计约8.938GW,同比分别增长77/1084/1687/2848MW,计划今年新增3GW。去年公司收到补贴36.26亿元,其中国补35.01亿元((+167.05％),年末尚有97.44亿元补贴(国补占比95.38％),预计随着补贴加快发放,公司现金流有望继续改善、装机量有望加快增长。

   制造产能释放,亏损大幅收窄。公司目前具有光伏电池产能1.5GW及光伏组件产能3.5GW,主要受益于去年8月1.5GW组件投产,制造板块产销量同比增长50.48％/毛利率同比增长2.66pcts,镇江公司亏损额大幅收窄至0.36亿元((+68.59％)。预计随着今年硅料价格持续下行,公司制造板块产销量及盈利能力有望进一步提升,或扭亏为赢。

   盈利预测:预计2023-2025年公司营业收入106.19/131.25/161.32亿元,归母净利润18.75/27.22/35.37亿元,EPS0.48/0.70/0.90元,对应PE14.62/10.07/7.75倍,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏装机增长不及预期,制造板块盈利不及预期。