新兴铸管(000778):铸管产品业绩稳健-2022年年报点评

业绩下滑但明显优于行业。2022年,受行业需求下滑以及原燃料价格高位运行的不利影响,钢铁企业经营压力加剧。公司凭借铸管产品结构优势以及对成本的精细化管控,业绩虽有回落,但在行业中保持了相对占优的盈利水平。

   2022年,公司实现营业收入477.60亿元,同比下降10.40％,归母净利润16.76亿元,同比下降16.48％。四季度单季,实现营业收入92.82亿元,环比下降19.40％,归母净利润2.98亿元,环比下降5.08％。此外,公司计划向全体股东每10股派发现金红利1.30元(含税),共计派发现金5.18亿元。

   水利投资景气,铸管产品毛利率增长。公司铸管应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域,具备300万吨铸管产能,生产规模和综合技术实力居全球首位。目前,公司生产基地遍布河北、安徽、湖北、广东、四川、新疆等区域,形成全国性布局,物流优势、协同效应以及应急保障能力突出。2022年,公司生产铸管及其他铸造产品302.90万吨,同比下降3.21％;产品毛利率11.47％,比同期上涨1.22个百分点;对应单吨售价为4927元/吨,比同期下降182元/吨;单吨毛利为565元/吨,比同期上涨42元/吨。2022年,我国水利基础设施建设提速,水利管理业固定资产投资(不含农户)完成额同比增长13.6％,投资的大幅增长有望持续刺激铸管需求。

   普钢盈利低迷,注重结构优化。公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等,2022年受行业不利影响,盈利水平有所下滑,但面对挑战,公司积极压降成本、加速推进普钢产品的优化升级,与中车、中船等40余家行业龙头企业建立合作关系。全年公司生产普钢320.94万吨,同比下降14.34％;生产优特钢207.63万吨,同比微增0.10％。普钢产品毛利率下降6.57个百分点至6.93％,优特钢产品毛利率下降7.27个百分点至2.94％。

   风险提示:产品需求及价格大幅波动风险;原料成本大幅波动的风险;行业竞争加剧风险;资产减值风险。

   投资建议:维持"买入"评级。公司作为铸管行业龙头,多基地布局协同优势明显,高附加值产品占比持续提高。公司2023年主要生产经营目标为金属产品产量966万吨,较2022年有大幅提高,我们小幅上调原业绩预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为531.0/544.2/568.0亿元,同比增长11.2％/2.5％/4.4％;归属母公司净利润20.2/23.0/25.3亿元,利润年增速分别为20.2％/14.0％/10.2％。每股收益分别为0.50/0.58/0.63元,当前股价对应PE为8.5/7.5/6.8x,维持"买入"评级。