东方钽业(000962):"改革+创新"红利兑现,业绩快速增长-2022年年报点评

事件概述:2022年,公司实现营收9.86亿元,同比增长24.09％;归母净利润1.71亿元,同比增长111.05％;扣非归母净利润1.20亿元,同比增长73.49％。2022Q4,公司实现营收2.62亿元,同比增加43.36％,环比增加11.78％;归母净利润0.36亿元,同比增加873.99％,环比增加6.59％;扣非归母净利润0.16亿元,同比增加227.54％,环比减少48.81％。

   点评:"改革+创新"红利兑现,业绩快速增长。2022年归母净利润同比增长111.05％,主要系改革带来费用减少,西材院稳步增长投资收益增加,处置北京房产资产处置收益增加,汇率变动带来汇兑收益;单季度看,Q4归母净利润环比增加6.59％,主要系毛利略微提升以及费用减少。

   量:公司加强市场开拓,2022年主要产品产、销量同比增长明显,主导产品钽粉、钽丝产销两旺,分别同比增长27％、24％,外销均创十年来最好水平;半导体靶材用超高纯冶金级钽粉销量实现"飞跃式"增长,市占率提升。

   新品开发:开展医疗用多孔钽3D打印技术攻关,实现多孔钽植入样件销售;突破Ta-W基合金粉末制备技术,实现新品销售;开展铌钨合金喷管精密加工与涂层技术深度攻关,成功应用于我国商业航天领域;高纯钽靶用超高纯钽粉实现销售;辐照监督管用高纯铌箔成功应用于核电领域,实现国内首次零突破;12英寸钽靶坯完成试验样测试评价并实现批量销售。

   核心看点:1)市场化激励改革成效显著,焕发国企新生。公司积极推行各类中长期激励政策激发员工生产积极性,公司经营业绩创10年来最好水平。2)创新研发不断突破,增强发展动能。公司立足钽丝钽粉主业,积极拓展高温合金、半导体钽靶材、钽医疗用产品、射频超导腔等高端领域应用,未来有望多点开花。3)定增实现产能扩充支撑长期成长。公司定增项目拟对火法冶炼产能、制品加工产能以及射频超导腔产能进行扩充,支撑不断提升的开发新品产能需求。4)西材院业绩稳步成长增厚公司利润。2022年,西材院实现营收17.20亿元,同比增加255.32％,净利润2.49亿元,同比增加44.79％;公司取得投资收益7,938.58万元,同比增加68.27％,公司利润得到增厚。

   投资建议:公司作为传统国企代表,通过积极实施市场化激励改革和持续进行创新研发双管齐下,老国企面貌焕然一新,提质增效效果显著,新品应用不断推出;公司作为国内钽铌铍行业龙头,钽丝钽粉主业稳步成长,同时在高端应用领域不断推出新品增添成长动能,伴随定增项目在产能端进行配套扩充,公司有望实现多点开花,业绩未来可期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.99/2.30/2.63亿元,对应4月12日股价,2023-2025年PE分别为26/23/20倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。