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冠盛股份(605088):2022年财报表现亮眼,业绩稳健增长

信达证券   2023-04-12发布
点评:费用率稳中有降,毛利率表现亮眼。2022年公司实现收入29.4亿元,同比+18.3%;归母净利润2.4亿元,同比+102.9%。2022全年公司销售毛利率23%,同比+2.8pct;2022Q4销售毛利率24.3%,同比+0.6pct。费用率方面,2022Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/6.4%/3.2%/1.9%,同比-0.9pct/+0.8pct/-0.9pct/-1.2pct。公司费用率随着新产品加载、销售规模提升有所摊薄,毛利率表现亮眼。

   渠道布局卓有成效,海内外销售稳健增长。分区域看,公司后市场配套业务北美/南美/欧洲/亚非/国内分别实现销售收入5.0、4.2、11.9、5.6、2.7亿元,分别同比+2.9%、+6.3%、+26.9%、+19.1%、+35.5%,对应毛利率29.0%、18.9%、25.5%、18.1%、17.7%,分别同比+3.6pct、+4.1pct、+2.6pct、+2.5pct、+1.7pct,公司国内外渠道拓展顺利,预计已逐步进入业绩收获轨道。

   产品结构持续优化,新品类高速加载促盈利提升。公司六大主要产品线中,高毛利率水平产品传动轴总成、橡胶减振、悬架转向系列份额迅速提升,2022年销量同比分别+6.1%、+38.1%、+81.8%,其中橡胶减振、悬架转向系公司新加载产品线,销售增速快、盈利能力强,有望带动公司营收规模持续扩大、盈利能力继续提升。

   打开前装配套第二成长曲线,静待新能源客户开拓及产能落成。公司开启OEM+AM双轮驱动战略,当前OEM传动轴产品已配套赛力斯,在谈客户包括蔚小理、埃安、比亚迪等。产品方面,公司合作国机精工新研发驱动电机轴承,有望凭借降本优势打破外资垄断,配套新能源主机厂。产能方面,公司发行可转债投资OEM智能工厂建设项目,建成后有望新增300万只新车配套传动轴产能。

   盈利预测与投资评级:公司是国内汽车底盘系统零部件后市场出海龙头,在后市场领域持续开拓渠道、完善产品线,有望进一步扩大优势。前装领域,公司客户、产能、产品均有较好布局,有望开启OEM配套第二成长曲线。考虑到行业需求波动,我们下调公司盈利预测,预计公司23-25年归母净利润为2.97、3.57、4.42亿元,对应PE分别为10、8、7倍,维持"买入"评级。

   风险因素:海外售后市场增速不及预期、整车配套市场客户拓展不及预期、渠道开拓不及预期、公司新拓产品线营收增速不及预期等。

*ST正邦(002157)相关个股

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