新兴铸管(000778):铸管需求维持景气,钢铁需求将逐步复苏-2022年报点评

维持"增持"评级。2022年营收477.60亿元,同比降10.40％,归母净利润16.76亿元,同比降16.48％,业绩符合预期。维持2023-2024年EPS预测为0.48/0.50元,新增2025年EPS预测为0.54元;对应归母净利润18.98/20.15/21.71亿元。而考虑水利市场高景气度,参考同类公司给予23年11倍PE估值,上调目标价5.28元(原4.50元),维持"增持"评级。

   钢铁板块盈利短期承压,铸管板块盈利维持增长。2022公司钢材销量542.42万吨,同比降6.41％;铸管销量298.6万吨,同比升1.33％。2022年钢铁需求疲弱,钢价下跌叠加原材料价格偏高,挤压公司钢材产品盈利,2022公司单吨钢材毛利212元/吨,同比降62％;而铸管需求维持景气,2022公司单吨铸管毛利565元/吨,同比升8％。2023随着钢铁需求复苏,我们预期公司钢铁板块业绩有望重新回升。

   水利市场维持高景气,铸管需求持续增长。根据水利部统计数据,2022年全国完成水利建设投资10893亿元,同比增44％,首次突破1万亿元关口。2023年在稳经济的背景下,我们预期水利投资仍将维持较快增速,水利项目建设将加快推进,将继续带动水利铸管需求增长。

   污水、热力铸管市场空间广阔。在污水、热力领域,球墨铸铁管性能、成本等均显著优于混凝土管、塑料管及钢管,未来球墨铸铁管的替代市场空间广阔。2022年污水市场保持良好增长态势,且公司热力管道已在北方多省市推广使用。未来公司污水、热力铸管将为其贡献更多业绩增量。

   风险提示:钢铁需求复苏不及预期;原材料价格大幅上涨。