新强联(300850):业绩筑底,公司产能逐步释放长期业绩可期-点评报告

事件:3月30日晚间,公司发布2022年年度报告。

   年报业绩低于预期,2022年净利润同比下降38.54％2022年公司实现营业收入26.53亿元,同比提升7.13％;归母净利润3.16亿元,同比下降38.54％。从收入端来看,收入增速同比放缓可能系1)2022年风电装机量不及预期;2)受下游客户技术路径转变公司主轴轴承出货量下降。从利润端来看,公司归母净利润出现下滑可能系1)产品价格下降:为保市场份额,偏航变桨及主轴轴承价格出现下降;2)成本提升:圣久锻件技改,部分锻件外采导致成本提升;3)资产减值损失:2022年资产减值5864.63万元(2021年资产减值为0),其中合同资产减值约2120.69万元、豪智机械商誉减值3743.92万元。

   盈利能力承压,2022年毛利率同比下降3.32pct,期间费用率同比提升2.87pct2022年公司销售毛利率27.5％,同比下降3.32pct;销售净利率12.38％,同比下降8.41pct。盈利能力下滑主要系产品价格下降、原材料轴承钢价格上涨所致。2022年期间费用率约11.82％,同比提升2.87pct。其中,销售、管理、财务、研发费用率分别0.62％、2.44％、3.89％、4.87％,同比提升0.32、1.15、0.82、0.58pct。随着下游需求提升、公司产能释放,盈利能力有望进入回升通道。

   风电行业高景气+国产替代,叠加公司产能释放,公司长期业绩可期1)风电行业高景气:①短期来看,2023年为风电装机大年。根据风能专业委员会预测,2023年中国风电新增装机规模将达到70-80GW,同比增长40％-60％。②长期来看,"十四五"期间风电新增装机量有望超预期,预计"十四五"风电年均新增装机量可达64GW,2022-2025年新增装机CAGR约20％。2)国产替代:风电轴承作为风机核心零部件,具备高技术壁垒、高附加值等特点,是国产化率最低的零部件环节。截止2020年,国内风电轴承市场整体国产化率约16％。其中,主轴轴承和齿轮箱轴承国产化率较低,分别为33％、0.6％。随着风机招标价格下行,国内风电轴承技术不断突破,主轴轴承国产替代进程加速,齿轮箱轴承国产替代将提上日程。3)产能释放:随着子公司圣久锻件技改完成,调心滚子、单列圆锥主轴轴承以及大兆瓦偏航变桨轴承产能释放,2023年公司业绩有望拐点向上。此外,2022年发行可转债前瞻性布局齿轮箱轴承,完善产品矩阵,进一步提升公司核心竞争力,公司长期业绩可期。

   盈利预测与估值

   预计2023-2025年净利润分别约5.3、8.2、9.9亿元,同比增长68％、54％、21％,对应PE29、19、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)产能释放不及预期;2)竞争格局恶化风险;3)原材料价格风险。