中旗股份(300575):2022年业绩快速增长,淮北项目有望逐步放量

事件:中旗股份发布2022年年度报告,2022年实现营业收入29.7亿元,同比增长35.42％;实现归母净利润4.2亿元,同比增长96.63％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.3亿元,同比增长113.66％;2022年四季度公司实现归母净利润1.2亿元,同比增长38.25％。

   粮食价格高位,农药产品需求强劲。

   公司主要从事现代新型高效、低毒、低残留、对环境友好的绿色农药的研发生产和销售,公司已成为科迪华、拜耳、先正达、巴斯夫农化的战略供应商,与跨国农药巨头合作紧密。当前全球粮食价格维持高位,农药产品需求强劲。根据百川盈孚数据,2022年公司主要产品噻虫胺、虱螨脲、五氟磺草胺以及氰氟草酯市场均价分别为131115元/吨、255490元/吨、1543808元/吨、200879元/吨,分别同比+0.11％、-9.76％、-4.70％、+18.06％。公司的氯氟吡氧乙酸、炔草酯、噻虫胺、虱螨脲产品市占率均达到40％以上,是农药细分品种的头部企业。同时公司不断加大研发投入,2022年研发费用约7000万元,同比增加22％,目前公司已经拥有114件专利,申请PCT专利8件,美国授权专利1件,持续的研发投入,也为公司的创制农药发展奠定基础。

   南京、淮安、淮北项目同步推进,未来增量可期。

   公司淮北的15500吨新型农药原药及相关产品项目进度达到30.54％,项目总投资21亿元,项目分二期建设,一期包括丙炔氟草胺(1000吨/年)、虱螨脲(3000吨/年)、氯氟吡氧乙酸异辛酯(3000吨/年)、螺虫乙酯(1000吨/年)等产品,目前已有两个品种进入试生产阶段;此外南京和淮安基地也分别有2个和1个农药品种进入试生产阶段,以上新增品种有望在今年逐步贡献业绩。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.85/6.08/7.79亿元,EPS分别为2.34/2.94/3.76元,对应PE分别为8/6/5倍。公司专注绿色农药的研发和生产,与国际农药巨头合作紧密,并具备产业链和研发优势,淮北项目的有序推进,为公司业绩的长期增长奠定基础。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:农药产品下跌,新项目投产不及预期。