祖名股份(003030):内生外延并举,三大板块齐发力-公司动态研究报告

巩固生鲜领域基本盘,发力饮品及休闲板块

   当前公司已形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局,产品品类超400个。1)生鲜豆制品:占比约60％,2022年推出"菜大妈"系列作为战略型产品,铺设生鲜餐饮渠道,满足大众化需求;2)植物蛋白饮品:团队搭建已完成,2023年将重点发力,有望借助生鲜超市、农贸市场等优势渠道实现快速放量,同时开拓线上电商渠道。产品方面计划重点推广"养自己"全豆豆乳系列和玉米汁,以顺应低糖低脂、健康养生的饮品消费趋势。3)休闲豆制品:包括休闲豆干、休闲豆卷、休闲素肉等品类,以品牌宣传为先导,加强商超和经销商渠道建设,扩大产品覆盖区域。

   内生外延并举,盈利能力有望修复

   当前公司主要采取自建、收购或共同合作的方式开拓市场,布局以京津冀、长三角、珠三角等省会城市为主,预计2023年将重点深耕安徽、上海市场。外延:当前已与北京香香合资设立公司,与贵州龙缘盛和太原金大豆的合资项目有望在尽快落地,与南京果果项目预计明年落地。通过外延收购,公司一方面能挖掘区域强势品牌,把握当地资源和特色;另一方面有利于在采购、生产、渠道、管理等方面形成协同效应。内生:公司已布局杭州、安吉、扬州三大生产基地,预计扬州工厂今年年底投产。我们预计2022年公司营收保持两位数增长,2023年利润有望得到修复。

   盈利预测

   预计2022-2024年EPS为0.39/0.64/0.87元,当前股价对应PE分别为66/40/29倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、并购不及预期、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。