大中矿业(001203):铁矿主业稳步扩张,锂矿将成为新增长极-2022年报点评

维持"增持"评级。2022公司实现营收40.58亿元,同比降17％;归母净利润9.77亿元,同比降40％,业绩符合预期。维持2023-2024年EPS预测为1.09/1.32元,新增2025年EPS预测为1.52元,对应归母净利润为16.42/19.96/22.85亿元。维持公司目标价为19.75元,维持"增持"评级。

   主营产品销量稳步提升,价格下跌影响短期盈利。2022公司铁精粉、球团销量均约为198万吨,同比分别增1.6％、1.9％;平均售价分别为890、1078元/吨,同比分别降21％、19％。公司铁精粉、球团价格下跌挤压利润空间,22年其铁精粉、球团吨毛利分别为569、315元/吨,同比分别降26％、46％。2023随着下游钢铁需求复苏,我们预期公司盈利将同比改善。

   成本优势显著,盈利能力行业领先。2022年公司铁精粉单位销售成本为321元/吨,同比降12％,其铁精粉单位成本在行业内处于较低水平;对应公司铁精粉毛利率为63.96％,同样在行业内处于较高水平。公司坚持降本增效,不断巩固自身成本优势,其盈利能力有望保持行业领先。

   铁矿主业持续扩张,锂矿业务有望成为新增长极。公司正在稳步推进现有矿山提质增效的工作,计划将安徽重新集、周油坊铁矿采选产能由450万吨/年分别提升至750、650万吨/年,将内蒙固阳合教铁矿采矿产能由30万吨/年提升至100万吨/年。此外,公司正在同步布局锂矿业务,其锂矿采选、4万吨/年碳酸锂加工等项目已被纳入湖南省重点项目名单,未来锂矿将成为公司新的增长极。

   风险提示:下游钢铁需求复苏不及预期;锂矿项目进展不及预期。