日照港(600017)阶段性成本影响利润下滑,量增价涨预计驱动业绩修复-2022年年报点评报告

2022年全年,日照港实现营收74.97亿元,同比+15.26％,实现归母净利润6.31亿元,同比-14.40％。经营数据上,公司实现货物吞吐量3.07亿吨,同比+4.47％;其中,实现金属矿石吞吐量1.73亿吨,同比+0.59％,实现煤炭及制品吞吐量0.60亿吨,同比+14.26％。

   财务:阶段性成本上行导致利润承压营收:2022年实现74.97亿元,同比增长15.26％。归母净利润:2022年实现6.31亿元(同比-14.40％),主要系用工成本、土地租费、维修费等支出上涨所致。

   吞吐量:腹地资源支撑韧性货物吞吐量:2022年实现3.07亿吨,同比增长4.47％。?金属矿石吞吐量:1.73亿吨,同比增长0.59％。?煤炭及制品吞吐量:0.60亿吨,同比增长14.26％持续受益"公转铁"推进:日照港是全国唯一拥有2条千公里以上铁路干线(新菏兖日线、瓦日线)的港口,同时直连"日兰""沈海""潍日"等多条高速和国道干线,吞吐量持续受益于国家"公转铁"政策推进。

   费率:受益港口整合,理性回归持续港口服务单位吞吐量收入:2022年实现22.86元/吨,同比增长9.94％。装卸费率回归理性将带动利润弹性:现阶段山东港口集团已基本完成山东各港口的整合,避免省内港口腹地重叠引起的同业竞争,公司装卸费率回归理性的趋势持续。叠加费率市场化的背景,利润将随货种吞吐量提升而具备上行弹性。

   盈利预测与估值综合考虑公司各业务线条发展情况,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.26亿元、8.26亿元、9.13亿元,对应现股价PE分别为12.0倍、10.6倍、9.6倍,维持"增持"评级。

   风险提示港口整合不确定性;铁矿石、煤炭装卸需求不及预期;装卸费率回归理性不及预期。