中旗股份(300575):全年业绩同比高增,Q4业绩亮眼,新基地赋能持续成长

公司发布2022年报,归母净利润同比增幅达97％。报告期内,公司实现营收29.70亿元(YoY+35％),实现归母净利润4.20亿元(YoY+97％),扣非归母净利润4.29亿元(YoY+114％),业绩符合预期。其中Q4单季度实现营收8.05亿元(YoY+18％,QoQ-2％),实现归母净利润1.21亿元(YoY+38％,QoQ+0％),扣非归母净利润1.21亿元(YoY+48％,QoQ-7％),业绩略超预期。公司全年综合毛利率为25.55％,同比增长3.72pct,净利率14.27％,同比增长4.43pct。Q4单季度综合毛利率为29.65％,同比增长2.97pct,环比增长5.26pct,净利率为15.01％,同比增长2.1pct,环比增长0.36pct。聚焦小而美的新型农药,业绩修复逻辑兑现,全年业绩大幅增长。

   积极组织生产兑现业绩修复逻辑,海外市场高增速带动利润大幅增长。自2019年以来,公司南京、淮安两大生产基地连续遭遇了19年响水事故、21年限电限产以及园区事故等不利事件,生产经营遭到较大影响,业绩持续未达预期。2022年以来,公司摆脱外部不利因素,积极组织生产,稳定供应链,产能利用率持续提升,业绩修复逻辑得到兑现。去年下半年,传统农药品种海外主要市场库存高企,下游采购持观望态度导致需求疲软,产品价格快速下行。公司成立以来就深耕小而美的细分农药市场,专注绿色新型高效低毒农药,走差异化竞争路线,并且与跨国公司客户有着良好合作关系。在传统企业量价齐跌的情况下,公司产品市场需求依旧旺盛,出口订单较去年同期增加。公司全年海外市场营收22.41亿元,同比增长60％,国内市场营收7.29亿元,同比下滑8％。

   淮北基地建设有序推进,创新驱动长期成长。公司淮北基地自2021年开工建设,总投资25亿元,规划建设20个车间,第一批虱螨脲和丙炔氟草胺生产车间已于2022年10月开始投料生产,后续淮北基地将以每年3-5个车间的建设节奏有序推进,目前创制药产品精噁唑甘草胺、苯唑草酮生产车间已经启动建设。此外,公司南京基地、淮安基地去年以来同样有新车间投产和建设规划。截至2022年报,公司固定资产14.58亿元,较2021年报增长5亿元,在建工程5.25亿元。随着公司三大生产基地建设的有序推进,尤其淮北基地持续性产能投放,将支撑公司未来几年的持续成长。同时公司创新步履不停,创制药方面管线储备丰富,除精噁唑甘草胺外,还有自主开发十多款产品正在进行田间试验。

   投资分析意见:考虑公司部分产品价格有所回落,下调2023-2024年归母净利润预测为5.04、6.38亿元(原值为5.21、6.61亿元),新增2025年归母净利润预测为7.82亿元,对应PE分别为11、9、7X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)新项目进展不及预期;2)产品价格大幅下跌;3)原材料价格大幅上涨。