中旗股份(300575):业绩符合预期,新项目逐步落地

业绩简评3月29日,公司发布2022年年报,公司2022年实现营业收入29.7亿元,同比+35.4％,实现归母净利润4.2亿元,同比+96.63％;其中第四季度公司实现归母净利润1.21亿元,业绩符合预期。

   经营分析公司产品价格处于历史较低分位,下行风险不大。从产品价格来看,除草剂主要产品氯氟吡氧乙酸异辛酯原药当前报价15.2万元/吨,处于历史分位33.55％(2018年起始);氰氟草酯原药当前报价15.5万元/吨,处于历史分位9.52％(2018年起始);炔草酯原药当前报价23.5万元/吨,处于历史分位20.8％(2018年起始);

   螺螨酯原药当前报价16万元/吨,处于历史分位46.15％(2018年起始);杀虫剂主要产品噻虫胺原药当前报价10.7万元/吨,处于历史最低价格(2018年起始);虱螨脲原药当前报价20.5万元/吨,处于历史最低价格(2018年起始)。分季度来看,公司主流产品在2023年1季度均价相较于2022年4季度有所下行。

   当前在建项目充足,支持公司未来成长。公司目前固定资产14.58亿元,在建工程5.1亿元,分项目来看,宁亿泰有2个项目正在进行试生产,国瑞化工有1个项目正在进行试生产,本部有2个项目正在进行试生产。我们认为,上述项目的持续投产和落地有利于公司进一步扩大产能,提升盈利能力。

   盈利预测、估值与评级公司主要产品价格下跌,但是新产能扩张带来量的增长,我们修正公司2023-2024年归母净利润分别为4.92亿元(-4.8％)、6.15亿元(-5.7％),引入2025年净利润预测7.97亿元;EPS分别为1.59元、1.98元和2.57元,对应PE分别为11.35X/9.07X/7.01X,维持买入评级。

   风险提示全球农药需求下滑;农药产品价格下跌;产能建设及投放进度不及预期;安全环保检查影响正常开工