岱勒新材(300700):重大合同落地,公司出货量获有力支撑

事件2023年3月28日,公司发布重大合同公告,与国内知名光伏企业客户A签署了《电镀金刚线长期采购框架协议》,合同期限为2年,协议暂估总金额约9.2亿元,占公司2022年营业收入的143％。

   点评下游光伏企业需求放量,为公司出货提供稳定支撑。

   公司为金刚石线生产商,金刚石线为光伏硅片生产中的重要辅材,受益于下游光伏行业需求持续旺盛,公司2022年产能和销量均实现高增。同时公司产能扩张计划和产能释放进展也受到下游需求放量的影响,此次公司与下游光伏企业客户签署框架协议,对公司未来出货量形成了有力支撑。根据公司2023年3月21日投资者关系活动记录,目前金刚线价格区间为35-40元/公里,按照此价格估计,此次9.2亿框架协议金额对应2300-2629万公里出货量,协议履行期限2年,则平均每年为公司形成1150-1314万公里出货量支撑,2022年公司全年出货量1310万公里,2023年仅该框架协议下的潜在订单即有望为公司贡献与2022年全年水平相当的出货量,支撑公司业绩实现高增。

   公司产能持续提升,支撑出货量高增。从产能提升计划看,2022年公司产能大幅提升,产能从2022年1月的80万公里/月增加至2022年12月的300万公里/月,并计划在2023H1将产能提升至600万公里/月。

   从实际释放产能来看,根据投资者关系活动记录,公司3月已接近满产状态,即产能已经释放至接近300万公里/月,根据公司2022年产能释放和出货进度估计,公司实际释放的产能每月可以增加10-20万公里,据此速度估算,公司产能逐步释放下能够对预计出货量提供充足支撑。

   定增项目有序推进中,股权激励归属条件顺利达成。

   2022年11月公司向证监会提交定增相关注册文件,定增募资用于补充流动资金和偿还有息负债,发行后公司控制权将进一步加强,缓解资金压力并对公司未来业务发展提供资金支撑。2023年3月公司根据规定将注册文件相关财务数据更新至2022年,2022年公司实现营业收入6.43亿元,同比增长137.42％;实现归母净利润0.91亿元,同比增长216.43％。2022年业绩高增推动公司股权激励归属条件顺利达成,2023年3月,公司2021年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属条件成就,其中业绩考核条件为2022年净利润达到3000万元或2022年营业收入较2021年增长30％,公司2022年实现了业绩大幅增长,超额完成业绩考核目标。根据公司股权激励方案,第二个归属期业绩考核目标为2023年净利润达到6000万元或2023年营业收入较2021年增长60％,期待公司在下游需求旺盛和潜在订单充沛背景下实现业绩持续高增。

   投资建议受益于下游光伏行业持续高景气、公司产能快速释放以及技术水平提升带动的毛利率改善,公司盈利能力提升,业绩有望迎来高增阶段。

   我们预计公司2023/2024/2025年可依次实现营收15.82/25.08/29.16亿元,归母净利润3.26/4.48/5.22亿元,基于3月29日收盘价33.20元,对应2023/2024/2025年PE分别为12.75X/9.26X/7.96X,维持"推荐"评级。

   风险提示产能落地不及预期;行业竞争超预期;产品销售不及预期等。