太阳能(000591):光伏产业纵向布局,组件降价弹性凸显-深度报告

本报告导读:稀缺纯光伏运营商,受益于光伏组件价格下降,光伏装机提速在即。

   投资要点:维持"增持"评级:根据公司业绩预告,略调整公司装机和发电量预期,下调22年EPS至0.36元(前值0.42元),维持23～24年EPS0.50/0.62元。维持目标价10.00元,维持"增持"评级。

   专注光伏运营,深耕光伏产业。公司是中节能集团旗下光伏发电企业,市场认为公司光伏装机增速较缓;我们认为公司作为稀缺纯光伏运营商,光伏组件价格下降公司受益更大,光伏装机增速提升在即,借助集团环保节能产业协同,具备差异化获取新能源项目资源优势。

   与众不同的信息与逻辑:1)截至1H22,公司运营装机4.3GW,在建/核准项目分别为1.3/1.7GW,公司规划到十四五力争装机20.0GW(含在建及核准待建),公司作为纯光伏运营商显著受益于光伏组件降价,装机加速可期。2)22年公司云南、新疆、福建等地光伏新项目接连落地,实现项目开发区域拓展,通过集团产业协同和"光伏+"项目模式,与地方合作有望进一步深化,为持续资源获取和装机规模提升打开空间。3)增发落地、补贴回款加速,现金能有力流支撑高强度资本开支(截至1H22,公司累计可再生能源补贴113.4亿元;

   22年全年公司收到补贴36.3亿元,同比+144％)。

   催化剂:1)光伏组件价格进一步回落;2)公司锁定的15GW光伏项目资源实现转化落地,进一步打开成长空间;3)光伏制造业务改善,新投光伏电池和组件产能释放,带动盈利能力提升。

   风险提示:新能源开发进度及规模低于预期,电价不及预期等。