利元亨(688499):业绩略低于预期,期待后续修复-2022年业绩快报点评

事件描述

   利元亨发布2022年度业绩快报,2022年公司实现营收42.51亿元,同比增长82.33％;归母净利润3.21亿元,同比增长51.09％。按此计算,22Q4实现营收13.16亿元,同比增长95.3％;

   归母净利润0.37亿元,同比下降32.7％。

   事件评论

   多因素导致Q4业绩低预期。公司2022年归母净利润为3.21亿元,22Q4为0.37亿元,略低于业绩预告中值,低于市场预期。主要原因为:1)22Q4受疫情影响,验收少于预期。2)22Q4验收物流线较多,但物流线毛利率相对较低,对22Q4毛利率有所拖累。

   3)公司减值计提政策更为严格,22Q4开始对售后费用等做减值准备计提,因为第一次计提,产生较多计提费用,导致对公司利润影响相对较大。4)公司于2022年开始进行南通锂电、光伏基地的建设,并加大对光伏研发投入,因新基地尚未形成产出,厂房建设、新招员工等产生较多成本费用。5)22Q4股份支付费用相较于22Q3更多。6)因22Q4疫情影响发货和验收,增加一些存货减值计提。

   剔除股份支付费用后净利率略有提升。公司2022年股份支付费用税后影响金额为0.89亿元,而2021年为0.04亿元,剔除后归母净利润约4.1亿元,同比增长89.34％。剔除股份支付费用后,2022年净利率约9.6％,同比2021年提升0.36pct。

   公司订单饱满,后续有望逐步修复。2022年前三季度公司订单保持高增,Q3末存货创历史新高,合同负债维持高位。比亚迪、蜂巢能源、国轩高科等动力锂电领域客户与公司在电芯装配线、叠片机、仓储物流线等优势产品等方面达成大规模持续的合作,顺利实现产品拓展。2022年因疫情影响少验收的部分将在2023年验收补回。随着验收的增多,公司相关费用有望被摊薄,且预计2023年股份支付费用也将减少,利润率有望提升。

   多业务持续拓展。光伏电池片设备方面,公司2022年分别与冯阿登纳、上海森松签署战略合作协议,双方将在光伏(HJT)领域展开深度合作。同时,公司在南通投资设立华东总部,主要为新能源(光伏、锂电)提供智能装备及产线整体解决方案的生产和研发,通过建设厂房及实验室,加快公司HJT电池设备的布局进度。此外,公司已有光伏组件自动化生产线、无损划片机、PERC激光开槽设备等产品,还在持续拓展其他光伏设备。

   随着光伏订单的落地,将为公司带来较大业务增量空间,且相关投入得到订单和营收兑现后,也将逐步降低费用率。

   维持"买入"评级。公司是一个不断拓展、初步显示平台化能力的优质专用自动化设备企业,规模化效应下未来净利率有望持续提升,平台化拓展持续推进。预计2023-24年归母净利润分别为8.0、11.5亿元,对应当前PE分别为18、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、新能源车产销、电池厂扩产低预期;

   2、公司非锂电业务或产品研发进度低预期。