浦东建设(600284):转型成效初显,订单爆发奠定业绩基础-公司深度报告

浦东基建排头兵,核心竞争优势明显

   上海浦东建设股份有限公司成立于1998年,是以城市基建投资、工程建设为主业的区域龙头国企。1)公司系浦东发展集团下属唯一建筑施工上市公司,股东背景实力雄厚;2)公司主营业务明确,建筑工程施工业务近五年来营收占比在90％以上,目前公司正转型"科技型全产业链基建业务运营商",探索全产业链战略转型提升盈利能力;3)公司盈利能力较强,2022Q3毛利率净利率分别为7.51％/4.85％,净利率高于行业平均(-2.76％);资产负债率处于合理区间,现金流状况良好,资产负债率为71.14％,账面货币资金为28.16亿、交易性金融资产47.19亿;再融资能力较强,上市以来直接融资额度达到112.50亿,银行授信额度达到152.95亿,目前尚有129.52亿未使用,资金链断裂风险低,抗风险能力强;4)2022年公司中标项目金额达到167.88亿,同比增长9％,新签订单为168.21亿,同比增长17％,订单稳定增长反映了公司较强的抗风险能力和持续成长力。

   经济稳增长发力,基建行业拐点显现

   2022年国内经济增长放缓,出口、消费恢复乏力,基础设施投资成为经济增长重要动力来源:1)政策端:稳增长政策密集出台,基建投资逆周期发力;2)资金端:专项债发力,2022年全国累计发行专项债5.12万亿,2019-2022GAGR达到25.53％;3)市场端:行业龙头订单猛增,行业拐点显现。且2023年上海投资有望加速,我们预计将有超过2000亿基建投资增量释放。

   长三角一体化释放行业中长期红利,前瞻布局下公司有望充分受益

   疫情影响消退+稳增长将加速长三角一体化进程,公司面临长期发展机遇。1)"基础设施互联互通"政策指引将催生长三角大量基建投资,未来行业面临增量;2)目前长三角地区建筑业外向程度较低,区域一体化加速将会激励企业"走出去",从而提高经营效益;3)丰富的项目资源为建筑企业提供充足空间,据不完全统计,十四五期间,仅安徽省实施长三角一体化发展规划"十四五"重大项目626个,总投资约2.67万亿元,江浙皖沪总体规划投资总额逾16万亿元,中长期发展空间广阔;4)公司在长三角建筑行业内具备优势,具备丰富项目建设经验,积累了一定知名度与客户资源,目前已在常州、无锡等市承接多个项目,我们认为长三角一体化战略将在中长期维度为公司提供重要发展机遇。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年收入分别为128.45、176.63、230.96亿元,EPS分别为0.67、0.95、1.32元,当前股价对应PE分别为10.9、7.7、5.6倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   1)不可控因素带来的经济下行风险;2)基建投资不及预期;3)疫情影响公司回款风险加大;4)公司转型不及预期。