华瓷股份(001216):日用陶瓷出口龙头,盈利能力增强-事件点评

事件:公司发布公告,公司及子公司自2022年1月1日至2022年12月31日,陆续收到各项政府补助资金合计1788.72万元;2023年1月陆续收到各项政府补助资金合计1484.20万元。

   点评:2022年度,公司累计获得与资产相关的政府补助809.00万元,与收益相关的各项政府补助979.72万元,占公司2021年度经审计归属于上市公司股东净利润的7.1％;2023年1月,公司累计与收益相关的各项政府补助1484.20万元,占公司公司2021年度经审计归属于上市公司股东净利润的10.83％。政府补助将对公司经营业绩产生正面影响。公司2022年前三季度业绩表现优异。2022年公司前三季度实现营收10.91亿元,同比增36.15％;归母净利润1.58亿元,同比增65.78％。2022单三季度公司实现营收3.66亿元,同比上升13.8％;归母净利润6866.43万元,同比上升62.66％。受国外高通胀影响,海外需求有所放缓,公司三季度营收增速13.8％较一、二季度49.99％、52.02％有所降低。受人民币贬值汇率影响,公司毛利率不断走高,单三季度毛利率达36.89％,环比提升1.57pct,同比提升6.31pct。

   公司是国内日用陶瓷出口龙头,客户粘性较强。据中国陶瓷工业协会统计,2010年-2019年,公司日用陶瓷出口规模连续10年在国内同行业中排名第一。公司是宜家在全球重要的日用陶瓷供应商,2021年宜家及其子公司销售额占年度销售总额比例的36.92％,是公司最大的客户。受宜家订单增长影响,公司2022H1出口金额占比70.6％,呈持续上升的状态。此外,公司还是贵州茅台、五粮液等知名酒企重要的陶瓷酒瓶供应商。

   公司积极推进自有品牌建设。在国内的釉下五彩瓷方面,公司的品牌是"红官窑",是公司的高端品牌,主要通过直销方式进行销售,22年前三季度收入约为2000多万。互联网电商方面主要品牌为"亿嘉",目标人群主要是年轻时尚消费群体。

   首次覆盖,给予公司"增持"评级。预计公司2022～2024年归母净利润分别达到2.0、2.6、3.3亿元,同比增长48％、27％、27％,对应估值19、15、12倍。

   风险提示:下游需求不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。