莱尔科技(688683):布局涂碳铝箔,把握快充及长循环发展机遇

事项:

   近日,公司与子公司佛山大为、神隆宝鼎共同成立合资公司河南莱尔建设年产6万吨涂碳箔项目,其中莱尔科技出资70％、神隆宝鼎出资20％、佛山大为出资10％。目前,河南莱尔已完成工商设立登记。

   国信电新观点:1)公司在涂碳箔领域上下游协同布局,把握快充及长循环发展机遇。涂碳铝箔能够优化电池倍率性能、提升循环寿命等,目前主要用于磷酸铁锂电池中,未来有望应用于快充等场景。公司与神隆宝鼎达成战略合作并成立合资公司,一方面有望与铝箔企业实现深入合作、保障原材料供应;另一方面,双方达成战略合作协议并且生产基地毗邻,有望实现就近协同提升产品质量。2)公司积极布局新能源领域,碳纳米管业务稳步推进。公司计划投资12.15亿元,建设年产3800吨碳纳米管粉体+3.8万吨浆料产能,其中一期规划1800吨粉体+1.8万吨浆料,二期规划2000吨粉体+2万吨浆料。一期工程预计2023年上半年建成,二期工程有望在2024年初建成。目前,公司正与动力电池主流供应商送样测试。3)投资建议:上调盈利预测,给予"增持"评级。公司积极布局涂碳铝箔、碳纳米管等业务,把握新能源车及储能行业发展机遇。考虑到公司对佛山大为持股比例提升,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年实现归母净利润0.51/0.93/2.28亿元(原预测为0.51/0.88/2.10亿元),同比-25/+82/+145％,EPS分别为0.33/0.61/1.48元,当前股价对应PE分别为77/42/17倍,首次评级,给予"增持"。

   评论:

   上下协同深化涂碳箔布局,把握长循环及快充发展机遇

   涂碳铝箔是指将分散好的导电涂层(如导电石墨涂层、石墨烯涂层、碳纳米管涂层),均匀涂敷在铝箔上而形成的产品。涂碳铝箔优势在于:1)提升倍率性能、循环寿命。涂碳能够降低集流体界面阻抗,减少极化以此优化快充性能。根据实验表明,使用涂炭黑铝箔和涂石墨烯铝箔的电池在4C倍率下恒流充入比(恒流充电容量/总充电容量)能够达到93％、快充性能良好;而使用光箔的电池的4C恒流充入比仅为84％,快充表现相对一般。通过优化涂碳层孔隙率等手段,可以使电解液与活性物质更好浸润,降低接触电阻,提升快充性能。此外,涂碳能够降低电池体系内阻,优化循环寿命。

   风险提示

   原材料价格波动风险:公司原料涉及树脂、铜线类等,若其波动过大会对公司盈利能力产生明显影响。

   产能建设不及预期:碳纳米管、涂碳铝箔相关项目产能建设可能存在建设进度不及预期的风险。

   客户开拓不及预期:公司新产品开拓客户过程中,若存在开拓或验证不及预期,会对公司业绩产生一定影响。